一、集装箱运输：运价保持历史高位，警惕需求拐点风险近期上海至欧美航线载运率继续保持接近满载水平。

　　过去一个季度，集运公司运价基本维持高位，货代价格已高位回落三成。

　　上周美西航线运价周环比，CCFI(反映集运公司结算价格)下跌4% 和SCFI(反映集运公司订舱价格)下跌1%，FBX(反映货代结算价格)下跌2%。

　　随着美国疫情影响逐步减弱，预计供给瓶颈缓将逐步缓解。美西港口拥堵边际改善，本周洛杉矶港待泊船量过去一个月较高位回落近一半。

　　同时，考虑疫情影响减弱后，财政刺激将可能减弱，且实物消费将向服务消费回归，建议重点警惕需求拐点风险。

　　预计2022年一季度集运公司盈利能力有望继续创历史记录。但考虑市场预期与风险收益比，维持集运业“中性”评级。

　　二、干散货运输：俄乌冲突或对黑海粮食海运产生影响本周干散货海运周均价下跌，截止2022年3月18日BDI上升至2640点，周均运价环比上涨5%。

　　海岬型船市场运价上涨。受到俄乌冲突应影响欧洲对澳煤需求增大，运距拉长，提升运价。

　　巴拿马以及以下船型运价下降，受到国内煤炭价格下跌影响，煤炭进口受到影响，需求下降，运价回落。

　　俄乌冲突对于煤炭供给带来冲击，BPI运价上升三、原油海运市场：短期情绪逐步回落，建议等待底部时机2月下旬开始，受俄乌冲突影响，油运运价从阿芙拉型小船开始快速拉升，并逐渐向苏伊士型与VLCC型大船传导。

　　根据我们观察，油运货盘增加极为有限，大船运价上涨主要源于恐慌情绪与油价大涨导致抢运为主。

　　目前大船VLCC运费已重回低位。VLCC中东-中国TCE，3月第一周拉升至1万美元/天，自上周回落至-1万美元/天，重归俄乌冲突之前运价水平，本周维持低位。

　　俄欧航线海运由于冲突而大幅缩减，阿芙拉船型运价依旧维持高位，苏伊士船型TCE自15万美元/天回落至11万美元/天，仍处较高水平。

　　俄乌冲突未来实质影响取决于，欧洲与俄罗斯管道原油出口是否会受阻，从而导致部分油运需求转至海上长航线。考虑涉及欧洲能源危机风险，存在极大不确定性。

　　我们看好未来两年油运市场确定性复苏。原油终端消费将逐步恢复，原油去库存和浮仓运力释放均基本完成，油运需求将滞后恢复，且环保政策将加速运力出清。

　　我们建议等待短期情绪回落，把握基于未来两年确定复苏的底部时机。受益标的中远海能、招商轮船。

　　四、投资策略：维持集运中性评级，关注油运的逆向时机集运维持中性评级：预计2022年一季度集运公司盈利能力有望继续创记录。

　　考虑海外疫情影响逐步减弱，建议重点警惕需求拐点风险。

　　考虑市场预期与风险收益比，维持集运业“中性”评级。

　　油运关注逆向时机：油运是除了航空以外，另一个受疫情显著影响的行业，且目前油运基本面与估值均处于底部。

　　国君交运未来两年油运将有望迎来确定复苏趋势。

　　一方面，全球原油去库存先行且已基本完成，2022-23年油运需求将随终端消费恢复而滞后加速复苏另一方面，浮仓释放基本完成，供给弹性相对有限，且环保政策有望加速运力出清。

　　未来两年油运市场将有望随着原油终端消费恢复而逐步复苏，运价明显回升应仍需时间。

　　考虑资本市场预期先行，建议关注底部时机。受益标的中远海能、招商轮船

　　五、风险提示。

　　反垄断监管风险、价格传导压力、新船订单风险、经济波动风险。

（文章来源：国泰君安证券）