投资要点：

　　企业利润增速小幅回升

　　2022 年1-2 月，全国规模以上工业企业实现利润总额11575.6 亿元，同比增长5.0%，较去年12 月回升0.8 个百分点。三年平均增速21.8%，略高于去年全年的两年平均增速18.2%，低于去年同期的两年平均增速31.2%。

　　营收有支撑，但成本上升导致利润率下降。2 月PPI同比仍然维持在8.8%，工业增加值1-2 月同比7.5%，两者共同作用下1-2 月营收同比增速13.9%，较去年12 月高1.6 个百分点。而1-2 月每百元营收成本为83.91，较去年12月高0.17 个百分点，较去年同期高0.99 个百分点。

　　上游利润占比高。2022 年开年以来以国际定价为主的大宗商品价格仍然维持高位，导致上游利润占比较高。1-2 月，采矿业利润同比增长1.32 倍，利润占比达到了20%，远高于去年四季度12%左右的占比。其中，有色金属矿采选业及非金属矿采选业利润增速较去年全年继续加快。制造业利润同比下降4.2%，但其中一些下游必选消费行业利润增速有所上升，如食品制造业、酒饮料和精制茶制造业，烟草制品业以及纺织业；电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比下降45.3%，仍维持于低位。

　　库存增速小幅下降。2 月末，产成品存货累计同比增速为16.8%，较去年12 月小幅下降0.3 个百分点，在PPI 同比回落的背景下，去库存有望延续，但节奏可能相对偏缓。

　　总的来看，前两月工业企业利润整体情况尚可，但由于大宗商品价格继续处于高位，利润结构分化的现象仍然有待改善。另外需要注意的是，1-2 月企业利润数据还未体现俄乌事件的影响，后续仍可能对中下游企业造成一定的成本压力。在稳增长的诉求下，政策端可能仍需发力来支持。

　　国务院：9 月底前完成金融稳定保障基金筹集相关工作国务院印发《关于落实〈政府工作报告〉重点工作分工的意见》。为全面贯彻党的十九大和十九届历次全会精神，深入落实中央经济工作会议精神和十三届全国人大五次会议通过的《政府工作报告》部署，做好今年政府工作，实现经济社会发展目标任务，按照国务院常务会议精神，《分工意见》将《政府工作报告》提出的44 个方面52 项重点工作，逐一分解到国务院部门和有关地方，并明确责任，在9 月底前完成金融稳定保障基金筹集相关工作，年内持续推进。

　　融资余额减少。3 月24 日，A 股融资余额15912.59 亿元，环比减少4.62亿元；融资融券余额16849.11 亿元，环比减少5.58 亿元。融资余额减融券余额14976.07 亿元，环比减少3.66 亿元。

　　陆股通净流出，港股通净流出。3 月25 日，陆股通当日净卖出31.17 亿元，其中买入成交375.65 亿元，卖出成交406.83 亿元，累计净买入成交15917.68 亿元。港股当日净卖出32.49 亿港元，其中买入成交145.21 亿港元，卖出成交177.70 亿港元，累计净买入成交22860.39 亿港元。

　　货币市场利率涨跌不一。3 月25 日，上海银行间同业拆放利率SHIBOR隔夜利率为2.0010%，下跌0.40BP，SHIBOR一周为2.2070%，上涨15.10BP。

　　存款类机构质押式回购加权利率隔夜为1.9796%，下跌2.64BP，一周为2.2160%，上涨17.94BP.中债国债到期收益率10 年期为2.7972%，下跌0.80BP。

　　欧美股市涨跌不一。3 月25 日，道琼斯工业平均指数报收34861.24 点，上涨0.44%；标普500 指数报收4543.06 点，上涨0.51%；纳斯达克指数报收14169.30 点，下跌0.16%。欧洲股市，法国CAC 指数报收6553.68 点，下跌0.03%；德国DAX 指数报收14305.76 点，上涨0.22%；英国富时100指数报收7483.35 点，上涨0.21%。亚太市场方面，日经指数报收28149.84点，上涨0.14%；恒生指数报收21404.88 点，下跌2.47%。

　　美元指数上涨。3 月25 日，美元指数上涨0.0209，至98.7915.人民币兑美元即期汇率报收6.3655，升值42 个BP.离岸人民币兑美元即期汇率报收6.3832，贬值4 个BP.人民币兑美元中间价报收6.3739，调贬99 个BP。

　　欧元兑美元下跌0.14%，至1.0997.美元兑日元下跌0.26%，至122.3570。

　　英镑兑美元下跌0.04%，至1.3200。

　　黄金下跌、原油上涨、铜下跌。3 月25 日，COMEX 黄金期货下跌0.23%，报收1957.60 美元/盎司。WTI 原油期货上涨0.23%，报收112.60 美元/桶。

　　布伦特原油期货上涨1.33%，报收116.83 美元/桶。LME 铜3 个月期货下跌0.70%，报收10277 美元/吨。

（文章来源：东海证券）