核心观点

　　上周传媒行业(申万)上涨5.03%，居市场第4 位，跑赢沪深300.2021年AR/VR 头显出货量同比增长92.1%。我们认为此次AR/VR 头显设备市场继2016 年后再度爆发，主要原因是受到元宇宙概念的驱动，整个市场从硬件设备、技术水平、内容生态、创作环境等各个方面来说有了大幅提升，但是由于内容端爆款产品缺乏，消费者持续消费动力不足，同时海内外消费者使用偏好和付费习惯均存差异，整体市场潜力仍需继续挖掘开发。国内市场持续发展需要更加关注本土用户的画像，重点关注内容生态建设，提升消费者购买意愿以及购买后持续在应用商店消费的能动性，今年各大厂商建设节奏明显加快，市场竞争显著加强，看好板块前景。

　　投资要点：

　　游戏：1)中手游公布21 年全年财报，海外营收同比增长7260%。21年中手游实现营业收入39.57 亿元，同比增长3.6%；经调整后的净利润为6.3 亿元，同比下降21.9%。公司表示这主要是受《新仙剑奇侠传之挥剑问情》等多款手游未能如期取得版号产品及加大研发投入影响。2)《光·遇》IP 逐渐向多样媒介形式进发，官宣动画化。

　　互联网：1)IDC 公布2021 年AR/VR 头显市场报告，出货量同比增长92.1%。2021 年全年全球AR/VR 头显出货量达1,123 万台，同比增长92.1%，其中VR 头显出货量达1,095 万台，预计2022 年，全球VR 头显出货1,573 万台，同比增长43.6%。2)文旅部拟要求剧本杀备案，加入适龄提示，未成年人仅节假日可玩。在剧本内容方面，经营单位应建立起“内容自审制度”，实行备案管理；在未成年保护方面，经营单位使用的剧本脚本应当设置适龄提示，标明适龄范围，除国家法定节假日、休息日及寒暑假期外，不得向未成年人提供；在安全责任方面，积极整改并消除消防等安全隐患，不得在居民楼、建筑物地下一层以下等地从事剧本娱乐经营活动。3)腾讯视频升级微短剧分账规则。此次公布的腾讯视频微短剧分账收益计算公式为：总分账收入=会员分账收入+广告分账收入+自招商分账收入(如有)。其中，会员分账收入=会员用户有效观看时长×会员用户有效观看时长单价。

　　档期票房：清明节档票房回顾：截至4 月5 日21 时30 分，在全国影院营业情况不佳的情况下，2022 清明档(4.3-4.5)总票房1.20 亿，是近十年来(除2020 年)该档期票房最低值。档期票房前三影片分别为：

　　《精灵旅社4:变身大冒险》2817.27 万、《月球陨落》2438.19 万、《密室逃生2》1887.16 万。

　　投资建议：顺应政策的严监管环境推动行业改革，把握后疫情时代及Z 时代带来的创新需求。1)游戏：疫情红利褪去，建议关注产品线中面向新世代用户开发、有知名IP、高期待度加持、测试反馈良好的个股；同时受“元宇宙”概念驱动，预计VR 内容生态建设将成为2022年市场关注重点；2)影视院线：重点关注龙头院线个股；3)影视剧集：多元化剧场、微短剧将是视频行业发展重点，建议关注拥有较强内容IP 商业化能力的个股；4)广告营销：重点关注梯媒个股。

　　风险因素：监管政策趋严、新游延期上线及表现不及预期、出海业务风险加剧、疫情反复风险、商誉减值风险。

（文章来源：万联证券）