本期投资提示：

　　l 经济下行压力加大，逆周期调节需求提升。我国 21 年全年基础设施投资(全口径)同比增长 0.21%，基础设施投资(不含电力)同比增长 0.40%；房地产开发投资同比增长 4.4%，两年平均增长 5.7%。进入 22 年，在疫情反复、海外市场环境恶化的背景下，基建托底经济的必要性进一步提升，我们应对合理扩大有效投资范畴内的需求弹性保有期待。

　　l 建筑工程企业以工程进度法确认收入为主，业绩释放值得期待。根据我们此前历史复盘，从稳增长预期发酵到建筑业新签订单增速有所反映，时滞约 2-4 个季度，本轮稳增长从 2021 年 7 月发酵，预计今年 1、2 季度建筑企业订单将有明显改善，业绩反应滞后于订单，后续释放值得期待。2022Q1 疫情反复、大宗商品价格提升，建筑企业生产经营受到一定冲击，我们预计一季度建筑企业业绩增速仍以稳健为主。

　　l 根据新签订单结算节奏，我们预计跟踪重点公司 2022Q1 归母净利润情况如下：

　　1)增速在 0-10%的公司：中国建筑、中国铁建、中国交建、中国电建、安徽建工和鸿路钢构；

　　2)增速在 10%-20%的公司：中国中铁

　　3)增速在 20%以上的公司：中国化学、中国能建、精工钢构l 低估值起点+驱动力乐观预期助力估值修复。建筑板块获得超额收益的必要条件是边际上正在形成对核心驱动力的乐观预期，且股价尚未充分反映，当前建筑行业 PE 和 PB 分别 10.9X 和 0.97X，分别处于近十年估值约 40%和 20%分位，流动性边际宽松助力企业扩张，估值有望迎来修复。

　　l 投资分析意见：维持“看好”评级。我们认为投资需求边际改善的确定性进一步夯实，重点推荐预期改善的价值蓝筹、电力工程和成本修复弹性标的三个方向：1)历史估值底部、预期改善的价值蓝筹，基建央企中国建筑、中国交建、中国中铁、中国化学，地方国企安徽建工、四川路桥；2)电力工程领域：推荐新能源建设主力军中国电建、中国能建；3)关注 22 年有望迎来成本修复的弹性标的：精工钢构，鸿路钢构，关注志特新材。

　　l 风险提示：经济恢复不及预期；基建投资不及预期；订单不及预期

（文章来源：上海申银万国证券研究所）