413国常会尤其强调部署促进消费的政策举措，并加大金融支持实体经济尤其是小微实体经济的措施，进而助力稳定经济基本盘和保障改善民生。本次国常会把406国常会“研究采取金融支持消费和有效投资的举措”的表述进一步深化，把关注的重点放在消费及其相关的小微实体经济上，期望以此为抓手促进经济行稳致远和保障及改善民生。

　　具体而言，在财税方面，首提利用出口退税提振外贸：提出促进外贸平稳发展，要更好发挥出口退税这一普惠公平，符合国际规则政策效用，并优化外贸营商环境；货币方面，提出适时运用降准等货币政策工具，进一步加大金融对实体经济特别是受疫情严重影响行业和中小微企业、个体工商户支持力度，向实体经济合理让利，降低综合融资成本；金融方面，提出鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备率，对货币方面形成补充；民生方面，提出要促进医疗健康、养老、托育等消费，支持社会力量补服务供给短板，未来上述领域可能成为政策扶持的重点；其他方面，本次国常会提出要扩大重点领域消费：鼓励汽车、家电等大宗消费，各地不得新增汽车限购措施，已实施限购的逐步增加增量指标。短期内，上述明确提及的消费细分领域必将受到迅速提振，长期不排除政府制定更加详细的消费刺激计划的可能。

　　总的来说，国常会提振实体经济推动“稳增长”的政策基调不会变。展望后续，“稳增长”在各个领域的政策可能是今年政策走势的主线，三驾马车和内外循环都可能成为未来“稳增长”的发力方向。从上述的几个细分领域看，近期降准降息等货币宽松已在路上，宽信用、宽货币将会是全年常态，而小微企业的纾困解难和新冠疫情的防控可能成为这些政策的主要前置政策。

　　风险提示：政策落地不及预期。

　　一、 解读413国常会精神：消费为稳增长重要抓手、降准已在路上

　　4月13日，国务院李克强总理主持召开国务院常务会议，通过比较406、329国常会会议内容，我们认为最新国常会信息出现以下边际变化，并释放不少积极信号，未来政策走势预计将继续紧紧围绕“稳增长”主线不会变：

　　2.1本次国常会释放了哪些信号

　　总体判断方面，本次国常会尤其强调部署促进消费的政策举措，并加大金融支持实体经济尤其是小微实体经济的措施，进而助力稳定经济基本盘和保障改善民生。本次国常会把406国常会“研究采取金融支持消费和有效投资的举措”的表述进一步深化与细化，把关注重点放在消费及其相关的小微实体经济上，期望以此为抓手促进经济行稳致远和保障改善民生。结合12日公布的3月社融数据看，当下信贷内生需求仍然不强，主要靠政府端进行宽信用，难以打消市场对于宽信用的疑虑；此外，中美10年期国债利差出现倒挂引发市场恐慌，加之目前国内受多地疫情爆发影响，餐饮、旅游、住宿等领域小微市场主体受冲击较强，消费下行压力较大。本次国常会在政策面上释放了持续提振相关消费、呵护小微主体的信号，在长期亦有利于发挥消费对相关投资的牵引提振效果，促进消费行业逐步实现全面修复。

　　财税方面，首提利用出口退税提振外贸：本次国常会提出促进外贸平稳发展，要更好发挥出口退税这一普惠公平，符合国际规则政策效用，并优化外贸营商环境。根据4月13日发布的外贸首季报，尽管3月份单月进出口增速整体有所放缓，但前三个月我国外贸同比增长超10%，连续七个季度保持同比正增长。自去年年底Omicron疫情在全世界范围爆发以来，东南亚出口国的工业产能产量出现下挫，引致整个全球供应链受到破坏，其对于中国的出口替代效应有所减弱。在今年“需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力”下，叠加当前疫情多点频发、地缘政治风险超出预期的严重外生冲击，外贸必将是提振全年经济、推动稳增长的重要抓手。

　　货币方面，提出适时运用降准等货币政策工具，进一步加大金融对实体经济特别是受疫情严重影响行业和中小微企业、个体工商户支持力度，向实体经济合理让利，降低综合融资成本。其中，进一步加大对实体经济的支持力度是一以贯之的表述；“特别是受疫情严重影响行业和中小微企业、个体工商户”的表述体现了政府当下对于克服疫情的高重视度和对稳增长的坚定决心，后续或将有其他的配套政策出台。尤其值得注意是，本次“适时运用降准等货币政策工具”的表述符合市场预期，近期可能会陆续推出相关措施。在疫情冲击严峻、稳增长目标不改的大背景下，未来甚至可能出现不止一次货币宽松。

　　金融方面，落脚点同样在宽货币、宽信用对实体经济支持上。本次国常会提出针对当前形势变化，鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备率。这一方面延续了今年以来的宽信用特征，对前述货币宽松政策形成补充。

　　民生方面，本次国常会提出要促进医疗健康、养老、托育等消费，支持社会力量补服务供给短板。当前上海、吉林两地迅速扩散的新冠疫情给当地社会服务带来巨大压力，暴露出居民医疗健康、养老、托育等行业基础条件不足、消费意愿受到压制的痛点。上周国常会主要提出从就业方面改善民生，而本周的着力方向更加微观，未来上述领域可能成为政策扶持的重点。

　　其他方面，本次国常会提出要扩大重点领域消费：鼓励汽车、家电等大宗消费，各地不得新增汽车限购措施，已实施限购的逐步增加增量指标。短期内，上述明确提及的消费细分领域必将受到迅速提振，如413国常会后海外汽车中概股已出现盘前大涨。长期来看，不排除政府进一步扩大重点消费领域、制定更加详细的消费刺激计划的可能。此外，消费和疫情情况、居民收入有较强关联，或将有共同富裕和抗疫相关新政策推出。

　　2.2未来政策走势

　　历数近几次国常会，稳定经济基本盘都是其核心理念。总的来说，“稳增长”是今年经济工作的重中之重，而实体经济发展又是“稳增长”的重点抓手。展望后续，“稳增长”在各个领域的具体政策将是今年的政策主线，三驾马车和内外循环都可能成为稳增长的发力方向。从上述的几个细分领域看，近期降准降息等货币宽松已在路上，宽信用、宽货币将会是全年常态，而小微企业的纾困解难和新冠疫情的防控可能成为这些政策的主要前置政策。

（文章来源：中信建投证券研究）