投资要点

　　受疫情影响2022Q1 经营数据下滑：2022 年Q1 计算机行业营收实现2024.85 亿元，同比-21.38%，也低于疫情时期2020 年Q1 的2061.68 亿元；归母净利润同比下降-48.93%，相较疫情前仍有差距，有57%的公司利润增速为负。2022Q1 三费费用率均有所上升，研发费用绝对数值上升；净利率、毛利率、人均收入同比均有提升，行业经营情况持续恢复。

　　网安收入增速领跑全行业，信创净利润增速为行业首位：2022Q1 收入增速中，网安领跑全行业，同比增速达26.9%，工业互联和信创板块2022年Q1 营收同比增速(中位数，下同)为21.41%和18.86%，信创板块净利润以增速同比+23.47%位于行业首位，医疗信息增速为+5.18%，其余板块增速均为负值。后续各地区复工复产，业绩有望进一步提升。受益于国产化政策的推进，工业互联和信创板块的景气度较高。

　　机构持仓集中度高，纳思达成为十大重仓股首位： 2022 年Q1 公募基金在计算机行业重仓持股的市值共801.09 亿元，其中持股市值前20 的公司在所有计算机股票持仓中占比为86.16%，相比2021 年Q4 有明显提升。基金持仓市值前十依次为：纳思达、广联达、中科创达、恒生电子、金山办公、德赛西威、科大讯飞、深信服、浪潮信息、金蝶国际。

　　相较于2021 Q4，科大讯飞加仓至前十，而纳思达成为机构持股青睐标的。

　　机构持仓为近十年底部：截至2022 年5 月4 日，申万计算机行业指数为3580.24 点，已接近近7 年来低点。同时机构持股占行业流通股比为2.23%，已到自2011 年以来的历史行业底部(上一次的机构持仓低点为2011Q1 的2.28%)，相比2021 年Q4 的2.61%继续下降，而计算机行业流通市值占A 股流通市值比例为3.6%，历史上计算机行业通常超配比例在2 至4 个百分点，现在具备左侧配置机会。

　　估值位居历史5.86%分位点，安全边际高：截至2022 年5 月4 日，申万计算机行业市盈率-TTM 为37.11 倍，接近十年来最小值36.29 倍。

　　围绕政策前瞻，做好计算机投资：政策密集强调数字经济，计算机迎来投资主线。我们认为基础软硬件国产化是数字经济建设的基础。当前阶段，国央企更具备进行数字化转型的基础，主要有两个实现路径：1.以智能制造为重点推动数字化转型；2.以互联网平台赋能推动数字化转型。建议关注：

　　信创：中科曙光，神州数码，纳思达，景嘉微，金山办公；工业软件：宝信软件，中控技术，赛意信息；

　　风险提示：疫情风险加剧；行业后周期性影响下游需求；政策推进不及预期

（文章来源：东吴证券）