一周市场回顾：上周传媒(申万)指数整体下跌1.99%，同期沪深300 指数下跌2.67%，板块跑赢沪深300 指数0.68%，位列所有板块第17 位。截至上周五，传媒(申万)指数市盈率为22.77，低于历史均值43.74(2015 年至今)；当前传媒(申万)板块相比沪深300 估值溢价率为92.13%，低于历史估值溢价率均值229%。

　　行业事件：(1)星巴克计划在今年晚些时候推出首个NFT 藏品；(2)百度宣布新一轮干部轮岗，执行副总裁沈抖任智能云事业群组(ACG)负责人；(3)红杉中国减持美团，系旗下基金正常退出；(4)谷歌宣布已收购Micro LED显示屏公司Raxium；(5)钉钉发布XR 办公解决方案及Rokid Air AR 智能眼镜。

　　投资观点：元宇宙仍为22 年传媒板块最值得关注的主线之一，重点关注虚拟人、NFT 相关概念的落地情况，关注相关的政策导向。互联网板块经历2021年的监管大年后，股价有较明显回调，目前主要公司基本回落至合理估值区间，而互联网这一商业模式仍有较快增长的潜力；游戏版号重启后情绪有望回暖，今年下半年互联网龙头公司有望恢复增长。看好线下广告流量入口的长期价值，推荐分众传媒；看好高成长性的互联网内容平台，推荐快手、芒果超媒、腾讯控股；看好本地生活的用户粘性，关注美团；看好完善的生态体系提升综合服务能力，关注阿里巴巴。

　　行业观点：游戏：目前游戏行业恢复版号发放，整体市场有回暖趋势，长期行业有望恢复增长。中短期内强运营、出海实力突出的公司或有更好表现。A 股推荐三七互娱(出海业务快速发展)、吉比特(游戏持续性强)、完美世界。港股推荐网易(新产品有望持续带动业绩增长，海外扩张可期)、腾讯控股、B站；港股互联网公司今年业绩或呈现前低后高的走势。

　　内容互联网：内容互联网公司整体估值逻辑发生较大转换，从看重用户增长转为注重盈利，从PS 和单用户估值转为注重长期稳态利润。分板块来看：长视频受政策监管影响和行业间竞争，未来会员和广告增长有一定压力；短视频整体的用户和时长增长逐渐放缓，但未来针对短视频内容和各种付费场景的结合仍有较大潜力，除了流量型广告业务，电商和本地生活等场景的探索值得重点关注，推荐快手(21Q3 开始亏损持续改善，展望未来亏损收窄)。

　　电商及本地生活：宏观经济冲击下，电商行业竞争环境相对激烈，竞争优势从过去的追求量(活跃用户数、消费额等)转向追求质(留存率、客单价等)。

　　长期增长空间有望通过直播电商、下沉市场、跨境电商三大领域打开；短期内竞争格局不会有明显变化，头部电商平台注重消费者服务、供应链及物流履约管理，优势依旧明显。本地生活依然具有广阔的市场，目前竞争环境较电商更优，美团作为头部玩家具备足够强的地推、组织管理能力，竞争者短期难以通过补贴等措施抢夺市场份额。建议关注美团、阿里巴巴、京东、拼多多。

　　教育：高教板块目前22 年估值普遍回落至10 倍PE 以下，即使担忧一二级价格倒挂导致的并购意愿降低和可能的政策风险，仅考虑内生增长，高教板块的整体价值亦被低估。建议关注中教控股、民生教育。

　　风险提示：疫情不确定性增加，传媒、教育、互联网政策监管趋严，部分公司业绩表现不及预期。

（文章来源：华创证券）