核心观点

　　申万一级子行业中，家电板块按流通市值加权平均口径统计上周跌幅1.54%，收益率排名3/31.上周(5.5-5.6)上证指数跌幅1.49%，收于3001.56 点；深证综指跌幅1.04%，收于1859.39 点；创业板指数跌幅3.2%，收于2244.97 点。

　　行业处于盈利能力复苏的拐点，低估值更具配置吸引力。2022Q1家电板块营业总收入3329 亿元(YoY+7.7%)，毛利率21.89%(环比+1.73pct)，净利率6.35%(环比+0.89pct)。受海内外需求疲弱、国内疫情反复、部分地区物流受阻等因素影响，2022Q1 收入端表现相较去年全年放缓，但一季度上游原材料价格及海运价格上涨势头放缓，家电企业通过改善产品结构、调整终端价格等方式转移部分成本压力，2022Q1的毛利率及净利率环比略改善，出现缓慢复苏的迹象，且龙头企业在压力环境下降本增效能力凸显，Q1 业绩更显韧性。从历史估值水平来看，截至5 月6 日，申万一级家电行业PE(TTM)为14.63 倍，低于家电板块近10 年历史平均PE(TTM)16.61 倍。

　　根据奥维云网月度零售数据，3 月份大件家电空调、冰箱、洗衣机和油烟机的销量及销额增速同比为负值，且四个品类相较去年同期的线上线下均价都有不同程度的上调。根据奥维云网周度数据， W18(4.25-5.1)空冰洗线下销量同比继续为负，冰箱线上销量同比增长明显，冰柜销量同比表现依旧亮眼。根据产业在线，5 月家用空调排产1658 万台，同比实绩增长7.20%，延续了2 月以来的同比增长态势，其中内销、出口分别同比实绩增长12.4%/-5.5%，内需排产信心较强主要是企业为5月及之后的旺季以及年中大促备货铺渠道。

　　行业新闻及重要公告

　　五一多地发布刺激房地产新政；五一多地开启假日家电消费补贴；《2022 年新青年安居图鉴》发布；国务院再出一揽子举措助力外贸保稳提质。上周九阳股份、创维数字发布回购公司股份进展报告。

　　投资建议

　　基本面复苏的传统龙头，以及较高景气度的新兴品类家电市场关注度高。相关标的：美的集团、海尔智家、老板电器、亿田智能、火星人等。

　　风险提示

　　房地产政策不及预期；原材料大幅上涨；关税政策变动；消费需求端不及预期；汇率上涨等。

（文章来源：东亚前海证券）