家电朔望谈：近期美的工业技术板块收购武汉天腾动力，后者主营混合动力自行车动力辅助系统的研发与制造，能实现中置电机的自主研发，这标志着美的正式进入两轮出行领域，这一动向引起市场的关注。近年来，两轮出行领域新产品不断涌现、新技术不断突破，雅迪等传统龙头保持稳健增长，同时产业链上下游也孵化出一些快速成长的企业，如八方股份、九号公司等。因而本次周报聚焦于两轮车行业，分别从供需端入手，梳理市场整体以及细分产品模块的发展动向。

　　全球电动两轮车增速超10%， 21 年全球电动两轮车市场规模为175.6 亿美元，19-21 年CAGR 为6.7%，预计增速将维持上行态势。全球产销情况来看，中国两轮电动车产量和销售额占比分别为81%和90%，国内电动两轮车产商供给多，市场规模大。

　　中国电动自行车渗透率高，平衡车出货占九成。中国电动自行车近20 年先后经历初步规模化、稳健增长、成熟发展和存量迭代四阶段，20 年产量4601 万台，同增27.5%。20 年全球平衡车出货量1132 万台，同比19 年增长23.7%，中国出货量1032 万台，占据全球90%的份额，并有559 万台、占比60%的产品用于出口。市场格局方面，份额靠前品牌均来自中国，其中九号公司以8.6%的市场份额位居第一，CR3 为18.8%，行业竞争格局尚处于较为分散水平。

　　欧美和日本电踏车市场分别具高增速和高渗透率。欧洲、美国、日本20 年电踏车渗透率分别为24%、3%和45.5%，分别同增为52%、145%和6%。欧洲19 年电踏车销量340 万台，06-19 年CAGR 达31%；美国电踏车14、18 年度市场规模分别为1.5 亿美元和3.4 亿美元，14-18 年度CAGR 达23%，25 年或突破20 亿美元，则14-25 年CAGR 达26.8%，欧美市场目前维持高增速。对标日本电踏车高渗透率，考虑欧美市场目前的高增速，则欧美市场规模仍有较大提升空间。

　　新国标影响下旧车持续替代，驱动延长期内销量显著增长。20 我国电动自行车保有量户均保有量已达0.6 辆，新增需求多源于旧车更新。新国标落地后，“旧标准”车不再有上路行驶资格，严格的执行力度催生“旧标准”车的迭代需求，但新国标对需求的推动并非一蹴而就，多地过渡期在原基础上延长，如22 年天津、深圳等地过渡期才截止，这又将带动新一轮需求。

　　对标日本45%的电踏车渗透率，欧美电踏车未来提升空间广阔。近两年所推出的针对电踏车的补贴政策，推动欧美市场的初期导入。欧美骑行文化盛行，自行车年销量分别达2000 万、1700 万；并且欧洲老龄化程度也较高，19 年65 岁以上人口比例达20%并仍持续上升中，这分别是电踏车渗透率提升的重要基础和驱动因素。另外美国汽车出行占比高，在家庭开车出行中，出行距离小于6 英里次数占比近六成，随电踏车的进一步普及和健康意识的驱动，短途汽车出行或也为电踏车提供迭代空间。

　　本期板块表现：本期(2022 年4 月25 日-2022 年5 月6 日)沪深300 指数下跌2.6%，申万家用电器指数上涨2.5%，跑赢沪深300 指数5.1pcts，位列申万28 个一级行业涨跌幅榜第1 位。从行业PE(TTM)看，家电行业PE(TTM)为14.6 倍，位列申万28 个一级行业的第19 位，估值处于相对较低水平。

　　原材料价格：SHFE 螺纹钢价格相较上期-3.61%；SHFE 铝价格相较上期-7.47%；SHFE 铜价格相较于上期-3.67%；DCE 塑料价格相较上期+0.01%。液晶面板3月价格下降，32 寸、43 寸、55 寸、65 寸面板环比分别下降0、1、2、6 美元/片，跌幅分别为0%，1.47%，1.87%，3.41%。

　　投资策略：我们看好两轮车行业的发展态势，建议关注国内两轮车龙头雅迪控股(01585)、爱玛科技(603529)，电机行业龙头八方股份(603489)和电动平衡车龙头九号公司(689009)。

　　风险提示：终端需求不及预期、新品研发不及预期、行业竞争加剧、海外政策变动。

（文章来源：华创证券）