本报告导读：

　　宇邦新材(301266.SZ)是国内光伏焊带最主要的供应商之一，是我国光伏焊带行业规模较大的行业标杆企业之一，主要客户均位列2020年全球光伏组件出货量前十名。

　　2021 年公司实现营业收入12.39 亿元，归母净利润0.77 亿元。截至2022 年5 月18日，可比公司对应2021 年平均PE(LYR)为38.14 倍(剔除负值中来股份)。

　　摘要：

　　公司核心看点及IPO 发行募投：(1)公司是国内光伏焊带最主要的供应商之一，是光伏焊带行业规模较大的企业之一，获得了下游光伏组件客户普遍认可，主要客户隆基乐叶、晶科能源、天合光能、韩华新能源等均位列2020 年全球光伏组件出货量前十名。为适应下游光伏组件向大功率、高效率等技术方向发展，公司产品不断推陈出新，在行业内最早研发并实现多栅组件的MBB 焊带、适用于HJT 的低温焊带、适用于叠瓦组件的冲孔焊带等产品规模量产，市场占有率领先。

　　(2)公司本次公开发行股票数量为2600 万股，发行后总股本为10400万股，公开发行股份数量约占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额4.67 亿元，预期项目建成后将加快实现公司制定的战略目标，有效提升公司产能及生产效率。

　　主营业务分析：公司主营业务为光伏焊带的研发、生产和销售，主要产品为互连焊带和汇流焊带，应用于光伏电池片的连接。公司业绩快速增长，2019-2021 年营收和归母净利润复合增速分别为43.46%、25.55%。其中，互连焊带为公司收入主要来源，其中MBB 焊带销量收入大幅提升。由于MBB 焊带毛利和销量的变化，公司毛利率有所波动，期间费用率整体呈下降趋势。

　　行业发展及竞争格局：我国是全球最大光伏应用市场，光伏发电占比逐年提升，光伏组件出口量持续上升，光伏产业链需求稳定增长。光伏电站新增装机需求的持续增长及组件厂商的扩产拉动了光伏焊带的市场需求，行业发展空间广阔，据测算到2025 年全球光伏焊带市场需求量将超过13 万吨，2021-2025 年年均复合增长率达到13.72%。

　　我国光伏焊带行业市场化程度较高，企业集中分布在华东地区，光伏产业结构升级的发展趋势将带动行业集中度进一步提高。

　　可比公司估值情况：公司所在行业“C38 电气机械及器材制造业”近一个月(截至2022 年5 月18 日)静态市盈率为31.45 倍。根据招股意向书披露，选择同享科技(839167.BJ)、中来股份(300393.SZ)、福斯特(603806.SH)、福莱特(601865.SH)、帝科股份(300842.SZ)作为可比公司作为可比公司。截至2022 年5 月18 日，可比公司对应2021 年平均PE(LYR)为38.14 倍(剔除负值中来股份)。

　　风险提示：1)行业景气度波动风险；2)原材料价格波动风险。

（文章来源：国泰君安证券）