本报告导读：

　　盟科药业(688373.SH)是抗耐药菌领域优质创新药企，生产出中国首个国产原研下一代噁唑烷酮类抗菌新药。2021 年公司实现营业收入766.00 万元，归母净利润-22627.02 万元。截至2022 年7 月19 日，可比公司对应2021 年平均PS(LYR)为29.43 倍(剔除极端值前沿生物和港股德琪医药、云顶新耀)，对应2022 年Wind一致预期平均PS 为18.83 倍，对应2021 年平均市研率(市值/研发费用)为21.14 倍。

　　摘要：

　　公司核心看点及IPO 发行募投：(1)公司是抗耐药菌新药领域领先企业，生产出中国首个国产原研下一代噁唑烷酮类抗菌新药，率先在中国推进至商业化阶段。与此同时，公司MRX-4 和MRX-8 产品已进入临床阶段，拥有多项处于临床前阶段的抗耐药菌新药以及肾癌、肾炎药物以及抗新冠药物管线，产品矩阵日益丰富。(2)公司本次公开发行股票数量为13000.00 万股，发行后总股本为65521.0084 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为19.84%。

　　公司募投项目拟投入募集资金总额12.50 亿元，募集资金到位后将进一步推进研发适用于不同耐药菌的抗菌药，加快公司在研产品产业化进程，进一步扩展公司产品系列，丰富产品线。

　　主营业务分析：公司聚焦全球日益严重的细菌耐药性问题，致力于发现、开发和商业化针对未满足临床需求的创新药物。公司2021 年开始取得营业收入，当前全部主营业务收入来自康替唑胺销售。研发费用受各管线在研产品临床试验进度影响波动较大及销售费用与管理费用增加，使得公司期间费用存在波动。

　　行业发展及竞争格局：抗菌药耐药率快速升高，全球多重耐药抗菌药市场需求旺盛，中国治疗多重耐药革兰阳性菌感染的抗菌药市场规模预计将在2030 年达到108 亿元，多重耐药革兰阴性菌感染的抗菌药市场规模预计2030 年将达到422 亿元。抗菌药研发面临全球竞争格局，新药研究竞争激烈，拥有多方竞争对手。

　　可比公司估值情况：公司所在行业“C27 医药制造业”近一个月(截至2022 年7 月19 日)静态市盈率为26.55 倍。根据招股意向书披露，选择泽璟制药(688266.SH)、前沿生物(688221.SH)、艾力斯(688578.SH)、德琪医药(6996.HK)、云顶新耀(1952.HK)作为可比公司。截至2022 年7 月19 日，可比公司对应2021 年平均PS(LYR)为29.43 倍(剔除极端值前沿生物和港股德琪医药、云顶新耀)，对应2022 年Wind 一致预期平均PS 为18.83 倍，对应2021 年平均市研率(市值/研发费用)为21.14 倍。

　　风险提示：1)公司无法成功筛选新候选药物和/或适应症的风险；2)在研管线较少风险。

（文章来源：国泰君安证券）