本报告导读：

　　华如科技(301302.SZ)是国内为数极少的以军事仿真为主营业务的民营企业之一，品牌认同度处于第一梯队。2021年公司实现营业收入6.86亿元，归母净利润1.18亿元。截至2022 年6 月2 日，可比公司对应2021 年平均PE(LYR)为58.89 倍。

　　摘要：

　　公司核心看点及IPO 发行募投：(1)公司是国内为数极少的以军事仿真为主营业务的民营企业之一，产品体系全域覆盖、自主化程度高。

　　公司以军事仿真为主营业务，坚持打造以军事仿真为主的产品和服务生态圈，截至招股说明书签署日，公司及其子公司已取得专利权151项，计算机软件著作权1381 项，形成了大量拥有自主知识产权的行业先进技术。公司产品品类齐全，团队规模较大，具有行业经验的专业人员数量较多，在军方和国防工业各界的口碑较为良好，在仿真领域的品牌认同度处于第一梯队。(2)公司本次公开发行股票数量为2637 万股，发行后总股本为10547 万股，公开发行股份数量约占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额8 亿元，预期项目建成后公司的仿真系统应用将得到拓展，进一步提升公司核心竞争力。

　　主营业务分析：公司以军事仿真为主线，依托平台、模型、数据三大基础工程，紧贴作战实验、模拟训练、装备论证、试验鉴定、综合保障仿真需求，开展产品研发和技术服务。凭借有效市场开拓及客户渗透，公司整体收入增长，2019-2021 年营收和归母净利润复合增速分别为46.49%、29.10%。毛利率水平较低的商品销售业务营收占比提升拉低公司整体毛利率水平，随业务规模扩大公司期间费用率下降。

　　行业发展及竞争格局：国内军事仿真行业市场总体规模逐年增长，下游拓展广泛，在军工、交通、教育、通信、医学、能源等行业发展的强劲需求拉动下，系统仿真行业规模呈现了大幅扩张态势。2020 年我国军用计算机仿真(软件)行业市场规模约118.52 亿元，相对2019年同比增长11.32%。未来随着我国国防信息化的不断深入，军用计算机仿真(软件)市场前景广阔，预计到2027 年行业市场规模将超过200 亿元。军事仿真行业内部主要有两类竞争主体，其中体制内单位覆盖专业用户，民营企业逐步进入专业市场，市场化程度逐步提高。

　　可比公司估值情况：公司所在行业“I65 软件和信息技术服务业”近一个月(截至2022 年6 月2 日)静态市盈率为41.47 倍。根据招股意向书披露，选择产品类型和业务结构与公司较为接近的麦迪科技(603990.SH)、方直科技(300235.SZ)、北信源(300352.SZ)、顶点软件( 603383.SH)， 以及招股书中列示的军工企业观想科技(301213.SZ)、邦彦技术(A20186.SH)、上海瀚讯(300762.SZ)、天和防务(300397.SZ)作为可比公司。截至2022 年6 月2 日，可比公司对应2021 年平均PE(LYR)为58.89 倍(剔除负值)。

　　风险提示：1)军事仿真创新风险；2)技术泄密和人员流失风险；3)行业政策风险。

（文章来源：国泰君安证券）