投资要点

　　2021 年通信行业整体走势和大盘相近，估值仍处低位：2021 年通信行业指数同比上升3.05%，沪深300 同比下滑5.20%，通信行业整体走势强于沪深300 指数8.25%；2022Q1 季度通信行业指数同比下降11.68%，沪深300 下降14.14%， 通信行业整体走势强于沪深300 指数2.46%。截至5 月12 日，通信行业整体TTM PE 为26.97 倍，相比今年估值最高点(40.33 倍)下降13.36，观察通信行业过去十年的估值水平，当前估值水平仅超过历史0.03%的区间。考虑到通信全行业业绩仍在稳步提升，行业主要产品与技术应用场景依然广泛，未来通信行业估值有望回升。

　　2021 及2022Q1 行业营收与扣非后归母净利润均保持高速增长，持续研发投入有望带动行业业绩进一步提升：2021 年通信行业实现营收12506.47 亿元，同比上升74.86%；实现扣非归母净利润231.23 亿元，同比上升172.38%。2022 年Q1 通信行业实现营收5464.91 亿元，同比上升202.25%；实现扣非归母净利润387.83 亿元，同比上升638.46%。

　　横向比较来看，通信行业2021 年年度归母净利润同比上升99.30%，在31 个申万一级行业中排名第7，总体表现强于行业综合水平。在疫情与国际形势双重压力下总体表现良好。2021 年通信行业研发费用257.26亿元，同比增加29.82%。22 年Q1 通信行业研发费用146.52 亿元，同比增加23.73%。新基建政策持续为全行业带来收益，下游5G 和数据中心需求持续向好，有望带动通信行业业绩将实现进一步增长。

　　行业多个细分赛道呈现快速增长态势：全行业2021 全年的业绩情况来看，通信行业各细分板块整体保持良好发展态势，八个细分板块中六个板块归母净利润实现增长。通信行业所有细分板块中，物/车联网及模组和网络设备两细分赛道的公司业绩增速较快，归母净利润的同比增速分别为150.99%和44.73%。我们认为，随着物/车联网及模组与具体行业、场景的深度融合，规模效应将迅速放量，物/车联网及模组行业有望快速增长。

　　投资建议：建议重点关注两条主线：1) 5G 建设稳步推进，投入持续提升，且头部设备商份额不断上升，中兴通讯等主要设备商将继续受益；2)5G 持续渗透下，运营商C 端业务企稳回升，B 端业务收入快速起量，运营商板块投资机会凸显。

　　推荐：运营商：中国移动、中国电信、中国联通；5G 主设备：中兴通讯；智慧能源：朗新科技、恒华科技、威胜信息、英维克、佳力图；光模块：天孚通信、华工科技、中际旭创；IC 载板/PCB:兴森科技；物联网/车联网：美格智能、中科创达；

　　建议关注的标的：服务器/路由器/交换机：紫光股份、星网锐捷、浪潮信息；光模块：新易盛、剑桥科技、光库科技、博创科技；IC 载板/PCB:

　　深南电路、胜宏科技、东山精密；物联网/车联网：广和通、移远通信、和而泰、拓邦股份。

　　风险提示：中美摩擦带来的供应体系风险；政策变动带来行业下游需求放缓的风险；行业竞争加剧风险。

（文章来源：东吴证券）