报告要点：

　　市场行情回顾

　　2022 年6 月6 日至6 月17 日，上证综指上涨3.80%，深证成指上涨6.04%，创业板指上涨8.09%，申万轻工制造/纺织服装/商业贸易/食品饮料指数分别上涨1.85%/1.13%/2.45%/7.39%，申万轻工制造/纺织服装/商业贸易/食品饮料指数相较于沪深300 指数分别-3.52/-4.24/-2.91/+2.02pct，在28 个申万一级行业指数中分别排名18/20/15/4。

　　周专题：消费品的渠道下沉：高触达速度是核心要素下沉市场广阔，提振消费需求。根据MSC 咨询数据，2020 年下沉市场消费规模为17.19 万亿元，超一二线城市消费总和。其中，天猫淘宝部分品类的消费增速在下沉市场更高，赶超一二线。下沉市场人口占总人口近7 成，较为合理的房价收入比以及物价水平使得“小镇青年” 每月在可供消费收入有结余，并且消费能力也在逐步提升。而一二城市青年受制于高房价高物价水平，超6 成属于入不敷出的收支状态。消费者用户画像上，下沉市场消费者重要特征为注重商品可得性及触达速度。再结合康师傅、涪陵榨菜、美的三个案例，我们认为产品的高触达速度是消费品下沉的关键。其中：

　　康师傅：“通路精耕”， 高触达速度实现渠道壁垒。2020 年康师傅消费者触达次数高达8.41 亿，购买渗透率84.3%，位居方便面和软饮行业第一。十年如一日精耕渠道通路，实现行业“顶级”渠道网络及铺货速度，使得产品能以行业领先的铺货速度触达下沉市场终端消费者，一定程度压制竞争对手产品“推新”落地效果。2021 年康师傅拥有80726 家经销商、256567 家直营零售商；其中，经销商/直营零售商2017-2019 年复合增速分别是18.08%/14.66%。

　　涪陵榨菜：发力经销商网络，“做透下县”。面对消费者偏好改变及不同层级需求市场的变化，公司在2019 年提出“做透下县”的目标。通过加快经销商网络的开拓与裂变，叠加发展线上新渠道，发力于下沉市场的抢夺。公司经销商数量从2019 年的1790 家增加至2021 年的3030 家，2019-2020 同比增速高达47.93%。经销商渠道的有效开拓提振公司营收增速，2020 年公司总营收增速重回10%以上。8 个销售大区的营收增速拐点均发生在2019 年，增速提升明显，最高增速为中原地区，2020 年较2019 年提升38pct。

　　美的：线上线下渠道深度融合是渠道下沉的关键。作为首批布局电商平台的家电企业，美的具备先发优势。通过实施“T+3”产销新模式，“以销定产”，叠加旗下新型物流公司安得智联打通配送“最后一公里”，加持线上线下渠道开拓。同时，美的坚定全渠道价格统一，保证了原有线下渠道的生态稳定，实现了线上线下渠道平稳融合。最终，成功在线上线下渠道均实现市场领先，主要产品线上线下销售均于对应市场取得龙头地位。

　　风险提示

　　宏观经济增长不及预期风险；新冠疫情影响；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。

（文章来源：国元证券）