我们认为短期随着上游资源品价格的快速集体下跌，对原材料成本较为敏感的新材料企业的利润弹性空间有望增大，在下游订单回暖催化下，高景气度成长性企业二三季度业绩有望环比增长。在中长期赛道扩容和国产替代加速的逻辑下，具备全球竞争优势(如成本和自有技术)标的的盈利增速和估值将有望匹配上涨。建议聚焦以下主线：1)半导体&电子新材料：特气领域凯美特气、华特气体；硅片领域TCL 中环；靶材领域有研新材；CMP 领域鼎龙股份；刻蚀用硅材料领域神工股份；光刻胶领域华懋科技；2)消费类&生物类材料：培育钻石领域中兵红箭；生物类材料领域山东赫达；3)高端制造&军工新材料：高温合金领域抚顺特钢；钛材领域宝钛股份；刀具领域中钨高新；同时关注催化剂领域凯立新材；4)新能源&电力材料：光伏领域TCL 中环；同时关注光伏领域元利科技和鹿山新材，电力领域望变电气。

　　预计下行的原料端和高景气赛道将持续支撑具有全球竞争优势的新材料标的盈利增速和估值匹配上涨。以中信证券研究部新材料组跟踪的新能源&电力材料、半导体&电子新材料、高端制造&军工新材料、生物合成&消费类材料公司为范围，上周(6 月20 日至6 月22 日)上涨3.6%，涨幅较大，高于万得全A 指数2.1%的涨幅，成长风格继续占优。我们认为短期随着上游资源品价格的快速集体下跌，对原材料成本较为敏感的新材料企业的利润弹性空间有望增大，在下游订单回暖催化下，高景气度成长性企业二三季度业绩有望环比增长。在中长期赛道扩容和国产替代加速的逻辑下，具备全球竞争优势(如成本和自有技术)标的的盈利增速和估值将有望匹配上涨。

　　半导体&电子新材料：看好复工复产带动需求复苏，关注稀有气体供给趋紧下的投资机会。晶圆厂新线建设逐步恢复及物流运输前期所受不利影响逐步缓解，板块经历前期回调估值已处于中枢位置以下，基本面向好的细分领域龙头标的配置价值凸显，短期建议关注二季度美元/人名币汇率波动带来汇兑收益利好下，海外业务收入占比较高的标的。此外，建议关注受益产品价格上涨的细分赛道，包括稀有气体和硅片。建议关注凯美特气(特气)、华特气体(特气)、TCL 中环(硅片)、有研新材(靶材)、鼎龙股份(CMP)、神工股份(刻蚀用硅材料)、华懋科技(光刻胶)。

　　消费类&生物类材料：出口导向型的培育钻石和植物胶囊需求维持高景气，受益于美元升值和海运费下降。美国市场5 月最受欢迎的钻石品类总销量中培育钻石占比提升至15.2%，采用培育钻石的订婚戒指销量上升73%，且价格增幅为9.4%。培育钻石渗透率持续提升，建议关注国内高温高压法相关龙头公司中兵红箭。随着美元升值和海运费下行，以出口为主的生物类材料公司料将迎来季度业绩的环比增长，建议关注回归合理估值的纤维素醚和植物胶囊龙头山东赫达。

　　高端制造&军工新材料：原料端大幅下跌支撑单吨盈利修复。截至6 月24 日，LME 镍价为2.21 万美元，相比5 月31 日下降21.9%。随着镍价回落，镍含量较高的高温合金的成本压力大幅缓解，在军品价格稳定的背景下，单吨盈利显著修复。随着国内疫情控制好转逐步推进的复工复产背景下，相关公司以汽车为代表的民品领域需求预计将逐步好转。建议关注抚顺特钢(高温合金)、宝钛股份(钛材)、中钨高新(刀具)，同时关注凯立新材(催化剂)。

　　新能源&电力材料：短期需求波动不改新能源长期逻辑，关注季度业绩环比向上的标的。全国新能源消纳监测预警中心于近期公布2022 年5 月全国新能源并网消纳情况，1-5 月光伏利用率97.5%，风电利用率94.7%，其中5 月单月光伏利用率98%，风电利用率95.6%。建议关注TCL 中环(硅片)，同时关注元利科技(银粉)、鹿山新材(胶膜)、望变电气(取向硅钢)。

　　风险因素：局部疫情反复引起的区域性停工停产和物流限制；需求不及预期的风险；原材料价格波动风险；政策波动不确定性；扩产不及预期；产品价格调整的风险。

　　投资策略：我们认为短期随着上游资源品市场的快速集体下跌，对原材料成本较为敏感的新材料企业的利润弹性空间有望增大，在下游订单回暖催化下，高景气度成长性企业二三季度业绩有望环比增长。在中长期赛道扩容和国产替代加速的逻辑下，具备全球竞争优势(如成本和自有技术)标的的盈利增速和估值将有望匹配上涨。建议聚焦以下主线：1)半导体&电子新材料：特气领域凯美特气、华特气体；硅片领域TCL 中环；靶材领域有研新材；CMP 领域鼎龙股份；刻蚀用硅材料领域神工股份；光刻胶领域华懋科技；2)消费类&生物类材料：培育钻石领域中兵红箭；生物类材料领域山东赫达；3)高端制造&军工新材料：高温合金领域抚顺特钢；钛材领域宝钛股份；刀具领域中钨高新；同时关注催化剂领域凯立新材；4)新能源&电力材料：光伏领域TCL 中环；同时关注光伏领域元利科技和鹿山新材，电力领域望变电气。

（文章来源：中信证券）