观点摘要

　　2022 年上半年全球经济遭遇美联储紧缩、乌克兰战争和中国大陆疫情三大利空事件冲击，欧美经济因此更加深陷滞胀格局当中，而中国经济复苏势头也被打断，美元汇率美债利率强势上行挤压全球金融资产流动性溢价。5 月份之后中国加大稳增长力度推动国内股市强势反弹，6 月份之后美国经济衰退预期打压大宗商品价格，大宗商品价格调整反过来降低美国通胀预期和美联储紧缩预期，股票债券因此获得短暂的喘息机会。

　　我们认为下半年中国国债收益率依然区间震荡，10 年期国债收益率大概率先涨后跌核心波动区间为[2.7%，2.9%]；中国股票市场在稳增长政策影响下呈现一定程度的韧性，但全球经济衰退前景以及海外股市调整影响下中国股市二次探底的可能性并不低，聚焦国内需求的价值股将跑赢对流动性状况敏感的成长股；在美联储持续紧缩引发美国甚至全球经济衰退前景的抑制下，我们判断大宗商品市场由结构性牛市转向结构性熊市，农产品特别是粮食生猪价格偏强运行不排除创新高可能，能源价格大概率高位盘整并可能在季节性因素推动下再次冲高，需求走弱预期下工业金属大概率偏弱调整，美联储持续紧缩影响下贵金属同样偏弱调整，但美国经济衰退预期将限制贵金属跌幅。大类资产配置方面超配国债标配信用债，标配价值股低配成长股，标配原油和黄金。

（文章来源：建信期货）