目前财政问题尤其地方政府财政问题是市场关注的热点。卖地收入的下滑，政府减税退税以及财政支出增大，加速了财政缺口的扩大。总体来看，全国一般公共预算收入延续较严重下滑态势。

　　从省级财政来看：全国多数省份，除了内蒙古、山西、江西财政收入同比增速为正，其他均为负值。一方面主要是今年为给企业减负，实施减税退税等政策；另一方面是受疫情冲击和房地产低迷影响。

　　从市级财政来看：上海财政收入仍为全国城市第一。广州一季度财政收入未进入全国前十，此次1-5 月份却已上升至第八。南京跟同级别的江浙四城相比财税落后，原因有待查找。中部重要省会城市中，除长沙、合肥财政收入同比增速为正，其他增速都为负，其中作为三级财政的合肥，发展潜力和税收前景得到了凸显。东北两城(沈阳、长春)的财政收入近年来都不乐观，前5 月的财政收入排名也较为落后，可见当地财政问题亟待解决。作为老牌直辖市的天津和重庆，财政收入近年来同比增速下降幅度不小，这或与其受到的政策倾斜比例下降(与北上相比)，产业发展部分受限有较大关系，两大城市亟需找出路，解决财政问题。榆林和鄂尔多斯两大能源型城市在财政收入中是亮点，其在煤炭、石油等能源价格上涨带动下，地方财政收入取得高速增长。

　　总的来说，1-5 月份，全国主要城市中，多数城市财政收入都在下滑。

　　为了避免财政缺口的扩大，财政增量政策就需要加快出台。一方面，政府已多次强调要出台政策尤其是财政政策增量工具。另一方面，下半年提前下达明年专项债额度是大概率事件。此外，6 月30 日的国务院常务会议决定，运用政策性、开发性金融工具。我们认为，下半年通过一系列财政增量政策可使下半年的财政仍可持续，投资力度也有保障，为稳定经济大盘发挥作用，但从长远来看，土地财政不可持续的现象已经凸显，需要通过改革来解决。

　　风险提示：国内宏观经济不及预期，财政政策不达预期，信用事件集中爆发，新冠疫情集中发生。

（文章来源：长城证券）