核心观点

　　1. 通胀持续的背景下，欧美步入衰退基本确立，欧洲制造业已现颓势，天然气供应紧缺或使得欧洲后续受影响更严重。当前A 股市场剩余流动性充裕，欧美衰退对A 股更多关注基本面的影响。

　　2. 需求方面，欧美需求下降，影响国内部分行业出口，寻找高海外营收同时韧性较强的行业；供给方面，国内与以德国为代表的欧洲制造业形成替代关系的行业有望加速出口抢占海外市场。综合建议关注行业：周期：农化产业链等；基础制造：机械部分细分、家电汽车及零部件；中高端制造：半导体设备、新能源产业链等。

　　3. 近期观点：大势研判维持乐观。风格上短期社融显著改善下，未来2-3 月更偏均衡。行业配置，新兴产业推荐军工、电车；传统产业推荐农化、绿电链。

　　周度交流：欧美经济衰退对A 股影响简析

　　流动性+信用框架：随着后续社融逐步企稳回升，金融市场流动性仍将维持在充裕水平，不必悲观，市场将由估值修复切换至盈利修复逻辑。

　　市场风格：最近一个月的风格变化，行情快速上行并逐步分化。过去两个月在“超跌反弹和估值修复”的逻辑下成长占优，后续随着信用修复，风格逐步回归均衡。

　　我们的总结：(1)剩余流动性驱动市场继续上行，但临近流动性拐点，交易逻辑从估值修复转向盈利修复。(2)过去两个月在“超跌反弹和估值修复”的逻辑下成长占优，后续随着信用修复，风格逐步回归均衡。

　　本周讨论：近期海外局势动荡加剧，进一步推升石油和天然气价格，通胀超预期，欧美经济步入衰退基本确立。A 股当前市场剩余流动性充裕，大盘和估值有支撑，下文结合需求和供给两方面，浅析欧美衰退对于国内经济基本面的影响，供投资者参考。

　　欧美经济衰退对A 股影响简析：1)通胀持续的背景下，欧美步入衰退基本确立，欧洲制造业已现颓势，天然气供应紧缺或使得欧洲后续受影响更严重。欧美衰退对A 股更多关注基本面的影响；2)需求方面，欧美需求下降，寻找高海外营收同时韧性较强的行业；供给方面，以德国为代表的欧洲制造业有所衰落，国内与德国形成替代关系的制造业有望加速出口抢占海外市场；3)综合建议关注行业：周期：农化产业链等；基础制造：机械部分细分、家电汽车及零部件；中高端制造：半导体设备、新能源产业链等。

　　风险提示

　　1、疫情传播或病毒变异超预期；

　　2、近期地缘政治问题持续恶化。

（文章来源：长江证券）