行情回顾：过去10 个交易日内申万纺织服装行业指数跌幅为2.0%；纺织服装板块在申万一级行业中涨跌幅排名第18 位。分子板块来看，近两周饰品表现相对良好，跌幅为1.1%，其次为服装家纺板块，跌幅为1.6%；纺织制造板块跌幅为2.9%，运动服饰(港股)板块跌幅为6.7%。当前纺织服装行业PE(TTM)为20 倍，处于近一年39.2%分位。

　　行业数据跟踪：1)服装零售同比由负转正。6 月服装鞋帽针纺织品类零售额/服装类零售额同比分别+1.2%/+2.5%，均由负转正；2)出口仍景气，增速边际小幅回落。2022 年6 月份HS 纺织类出口金额达312.1 亿美元，同比增长16.8%，增速较5月回落6.9pp；HS 服装类出口金额达90.6 亿美元，同比增长23.3%，增速较5月回落8.8pp.出口表现较好主要受益于国内疫情缓和产能释放，但在海外高通胀背景下增速边际放缓。3)部分原材料价格延续下滑态势。纱线、国内棉花、国外棉花、涤纶短纤、粘胶短纤、聚丙烯等原材料价格均持续下降，降幅分别为6.9%/10.7%/1.8%/6.6%/1.6%；柯桥价格指数中柯桥价格指数中原料类、坯布类和家纺类均小幅下降， 降幅分别为1.2%/0.1%/0.2%；纺织制造企业成本端压力逐步缓解。4)受疫情冲击影响，部分品牌服饰二季度业绩同比有所下滑。

　　投资建议：随着疫情逐步缓和，服装类社零在经历了4月探底、5月降幅收窄后，6月迎来同比转正，消费逐步复苏。近两周部分企业披露2022H1 业绩预告，受疫情冲击，森马、太平鸟等品牌服饰业绩同比下滑，安踏二季度主品牌与FILA 也出现负增长；而361 度由于布局以受疫情影响较小的三线以下城市为主，业绩仍表现较强，牧高笛受益于行业高景气度业绩亮眼。考虑到当前疫情虽仍呈现多点散发、多地频发，但6月以来消费持续复苏的信号明确，预计前期受疫情影响较为严重的品牌服饰业绩将修复性反弹，而户外运动板块景气度仍将延续。制造方面，目前多种原材料价格持续下降，纺织制造企业盈利压力得到缓解，6 月纺织和服装类出口延续景气态势，但考虑到海外高通胀情况，下半年出口增速或有所放缓。全年展望，优质制造龙头有望保持收入和业绩的较快增势。建议把握两条主线：1)品牌端，户外运动和时尚需求带来功能服饰赛道延续高景气度，中长期来看行业集中度有较大提升空间，龙头品牌将持续受益，推荐研发实力强&渠道优化改革的李宁(2331.HK)、品牌矩阵丰富&业务全球化的安踏体育(2020.HK)和细分品牌优势突出的比音勒芬(002832)；2)制造端，成本压力趋缓但外需景气度或将承压的复杂背景下，具备较强客户粘性和订单确定性的龙头配置价值凸显，推荐全球供应链优势的纺织制造龙头华利集团(300979)、伟星股份(002003)、台华新材(603055)。

　　风险提示：疫情反复影响终端消费复苏的风险；原材料价格上涨的风险；汇率波动的风险。

（文章来源：西南证券）