北京时间周四(7月28日)凌晨，美联储在7月议息会议上宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间提高至2.25%—2.5%。美联储表示，将从9月开始将缩表的上限扩大至950亿美元，但没有为9月的会议提供具体指引，表示后续货币政策调整将视美国经济数据而定。

　　在美联储利率决议出炉前，美债收益率倒挂程度加深，短债利率涨幅一再扩大，2年期美债收益率最高触及3.10%上方，与10年期美债利差倒挂超32个基点。但在美联储主席鲍威尔讲话之后，美债利率普遍回落，期限利差收窄，2年期与10年期美债利率收窄至18个基点。

　　美联储如期加息75个基点

　　继在6月议息会议上宣布加息75个基点之后，美联储7月继续宣布加息75个基点，为1980年代以来最大规模的连续两次加息。美联储表示，为支持充分就业和2%通胀率这两大长期目标，联邦公开市场委员会决定将联邦基金利率目标区间上调至2.25%到2.5%，并预计继续上调目标区间将是适当的。同时，美联储将继续减持国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券，并致力于将通胀率恢复至目标水平。

　　美联储在会后发布的声明中说，近期显示支出和生产的指标出现走软，不过就业增长强劲，失业率保持在低位。通货膨胀率居高不下，反映出新冠疫情导致的供需失衡、粮食和能源价格上涨以及更广泛的价格压力。同时，俄乌冲突及相关事件正在对通胀造成额外压力，并拖累全球经济活动。

　　此前，在美国CPI数据连续出现“爆表”之后，市场对美联储加息预期大幅升温，投资者一度预计美联储会在7月加息100个基点。数据显示，6月份消费者价格指数(CPI)上涨9.1%，录得1981年11月以来的最高水平。

　　因此，在新闻发布会上，鲍威尔被问到的首个问题便是，“美联储为何加息75个基点而不是100个基点”。鲍威尔回答道，考虑到未来还将继续加息，委员会认为加息75个基点是合适的，这一决定获得了广泛支持。

　　“这一回答似乎透露，美联储的基准选项是加息50个基点而不是75个基点，加息100个基点更加不是美联储积极考虑的选项，这样的言论基调令市场的感受偏鸽。”平安证券首席经济学家钟正生在报告中指出。

　　美债收益率曲线趋平

　　7月的美联储议息会议并未像6月份一般引发美债市场的巨震。在6月份美联储议息会议前夕，因市场对加息预期提升至75个基点，美债市场遭遇大幅抛售，当地时间6月13日，美国10年期美债收益率单日跳涨20个基点，最高触及3.4365%，创2011年4月以来新高。

　　而在7月美联储议息会议公布之前，因在通胀和衰退的博弈中，衰退隐忧持续占据上风，在避险情绪推动下，10年期美债收益率在会议前夕下探至近两个月低位，不过期限利差依然维持走阔，特别是对政策利率敏感的2年期美债收益率维持高位运行。当地时间周三(7月27日)盘初，美国长、短端国债利率走势呈现背离，短债利率上扬，长端利率则温和下行，在美联储公布加息之后，10年期美债利率跌幅扩大至逾6个基点，最低触及2.72%，与2年期美债利率倒挂程度走阔至32个基点，刷新数十年高位。

　　随后，在鲍威尔讲话之后，长端美债利率收窄跌幅，10年期美债收益率在亚市时段28日盘前报2.765%。关键收益率曲线倒挂幅度显著收窄，2年期与10年期美债利率倒挂收窄，二者利差现为18个基点。

　　鲍威尔在新闻发布会上表示，为了遏制通胀美联储可能会继续加息，而且9月加息幅度也会异常大，但随着货币政策立场进一步收紧，放缓加息的步伐可能会变得适当。他说，美联储的工作重点是使用政策工具帮助需求和供给更好地平衡，以使通胀回归目标，并保持长期通胀预期良好，避免在眼下具有高度挑战性和不确定性的时代增加不确定性。

　　在7月美联储议息会议结束后，市场对美联储9月加息75个基点的预期回落，对于美联储加息50个基点的预期有所上升。根据芝商所(CME)美联储观察的最新数据显示，市场对美联储9月加息50个基点的概率上升到65%，而前一交易日这一概率为50.7%，对9月美联储加息75个基点的概率则从前一交易日的41.2%下降到35%。该工具还显示，到今年12月美联储利率升至3%—3.5%的概率为78.3%，较前一交易日的60.1%显著上升。

　　Oanda(安达)市场分析师Ed Moya称，鲍威尔此前没能准确预计通胀状况，现在可能会避免暗示通胀何时才能放缓。交易员们似乎不认为9月份会出现另一次大幅加息。

　　梅隆的首席经济学家文斯·莱因哈特(Vince Reinhart)表示，鲍威尔的鹰派程度远低于他的预期，他还表示，美联储有朝一日将不得不放慢紧缩步伐，这为当前的定价开了绿灯。

　　美联储后续货币政策动向取决于基本面

　　鲍威尔同时表示，美国通胀率仍远高于长期目标。尽管近期整体经济活动放缓，但总需求“似乎仍保持强劲”。供应紧张程度和持续时间都超过预期，各类服务价格上涨明显。美联储有降低通胀所需的政策工具，也有代表美国家庭和企业恢复物价稳定的决心。

　　但鲍威尔不认为美国正处于经济衰退之中，他说：“今年上半年雇佣了270万人，经济陷入衰退是说不通的。”鲍威尔称，劳动力需求强劲，不过劳动力供应低迷，职位空缺接近历史高位，工资增长过快。

　　鲍威尔表示，接下来美联储的货币政策动向将取决于经济数据。

　　当地时间周四，美国二季度GDP数据将揭晓。鉴于一季度美国实际GDP已录得-1.6%的负增长，若二季度再现负数，导致实际GDP连续两个季度下滑，美国便将步入市场普遍认为的“技术层面”的衰退，意味着美国经济衰退最早可能在2022年三季度末便到来，而非2023年。

　　华泰证券报告认为，后续市场主要可能有两种演绎路径：一是如果三季度通胀没有明显超预期，衰退交易可能会逐渐占据上风，那么长端美债、黄金可能都会开始进入偏右侧的交易窗口；二是如果通胀继续创出新高，那么通胀越高、加息提速、衰退风险升温的逻辑还将继续演绎，仍然是紧缩交易和衰退交易的拉锯，美债长短端背离的情况可能延续。

（文章来源：新华财经）