一年一度的巴菲特股东大会如期举行。

在谈及原材料涨价的情况时，巴菲特表示，“今天看到所有原材料的价格在急速上涨之中，很多材料都是在上涨爆增之中，比如在建筑营造方面，要盖一个房子，价钱已经是不得了了，天天在飙升之中，还有钢铁其他原材料都在飙升之中。”

巴菲特的由此断定，“虽然有些地方对于价格是不够敏感的，但肯定会有极大的通货膨胀的发生。”

持有相同看法的还有前美国财政部长劳伦斯·萨默斯，4万亿美元刺激计划虽然目标正确，但也给美国带来了通货膨胀风险，越来越多的证据表明劳动力短缺，而且“工人正在以通常经济繁荣时期才有的速度辞职”，这可能正是通货膨胀的前兆。

如果通胀真的距离我们越来越近，那是否意味着黄金投资机会已经到来了呢？

“盛世收藏，乱世黄金”是中国人配置黄金的朴素逻辑，即在遭遇重大风险事件时配置黄金。但近年来，越来越多的实践案例证明，决定国际金价中长期走势的并不是风险事件。

比如，2016年英国脱欧被认为是典型的“黑天鹅”事件，但黄金价格短暂波动后就归于平静；再比如2020年的新冠疫情，虽然也引发了一轮国际金价上涨，但目前金价已经回到欧美疫情的爆发时（2020年4月份）的水平。

越来越多的研究显示，在中长期真正能够影响黄金价格走势的因素，应该是实际利率、美元价格和通胀预期。

那么，当前决定黄金价格走势的因素，都如何了呢？

在经济学中，实际利率加上通胀率，应大致等于名义利率。也就是说，如果市场当中名义收益率是4%，而通胀率是2%，当前的实际利率应是2%。

一般认为，如果实际利率较高，则持有黄金的意义就会大打折扣。对此，巴菲特曾有过一段精彩的描述，如果你一直持有一盎司黄金，不管你持有多少年，最终的结果还是只有一盎司黄金。”简单翻译一下，就是黄金不是生息资产，无法创造现金流。

黄金所盯住的实际利率，应该是美债利率。过去3年，美债走势几乎成为黄金价格的晴雨表（因美债被认为是市场无风险利率）。2018年底，美联储处于加息、缩表期，美国1年期国债维持在超过3%的水平，但进入2019年后，美债收益率连续下跌，甚至有的期限产品收益率逼近零。这也被认为是黄金价格大涨最主要的原因。当前，美债收益率走势上行，对黄金价格构成利空。

与此同时，美元指数不确定性加大。先是2020年6月份，因欧美疫情错位（欧洲当时防控好于美国），美元指数大跌。但随着欧洲疫情不断发酵，美元指数开始上涨。历史数据表明，美元指数与黄金几个有明显的跷跷板效应，美元指数强则黄金弱，反之亦然。

最后，“没通胀，无牛市”。也就是说，黄金常常被看作是抵御通胀的资产。但问题的关键在于，黄金价格、通胀和通胀预期之间，并非表现出完全的对应关系。