2月25日的一次美债拍卖后，美股狂泻。历史是否会重演？

周三，10年期美国国债将再次进行拍卖，由于这事关美债收益率走势，市场对此屏息凝视。

在这次拍卖中，其关键性作用的，可能是来自日本的美债买家。

日本投资者举足轻重

市场认为，周三拍卖结果好坏的关键，是日本投资者的需求。

2019年6月起，日本的美债持仓规模自2017年5月来首次超越中国，晋升为第一位。目前，日本依然是美国政府债券的最大外国持有者。

加拿大蒙特利尔银行的美国固收市场分析师Ben Jeffery说，上月底的7年期美债拍卖需求疲软的部分原因就是日本的购买量减少。

在2月25日，美国财政部拍卖620亿美元的7年期国债，衡量需求的指标投标倍数（bid-to-cover ratio）仅为2.04，创历史新低，并远低于此前六次拍卖的认购倍数均值2.35。

Jeffery说：

10年期美债的拍卖会延续同样的趋势。

美国银行固收分析师Meghan Swiber称：

我们认为，随着美债收益率上升，日本投资者和其他国家的养老基金都会买入美债，因为相较于这些国家的固收市场而言，美债的确更有吸引力。

值得注意的是，最近，日本也是抛售美债的主力。

据摩根大通统计，日本在2月从外国债券的净买家转变为净卖家。2月的最后两周，日本净抛售海外债券（主要是美债）总额达3.6万亿日元，为有史以来最快。

其中，日本银行业又是这次抛售美债大潮中的主力。

为什么最近日本投资者疯狂抛售美债？

Jeffery分析称，这和日本临近3月31日的财政年底相关。

这次拍卖对市场意味着什么？

2月25日，美国财政部拍卖620亿美元的7年期国债，这一批标售的7年期国债得标利率为1.195%，是2月以来最高的截标收益率。当时有评论称，这意味没有外国投资者想要美国国债了，这绝对堪称多年来7年期美债拍卖的最尴尬和最具灾难性的时刻。

在当时7年期美债标售结果出炉后，美债市场出现闪崩，各期限美债收益率开启“放飞”模式，10年期收益率连续涨破1.5%和1.6%两道关口，当天暴涨23个基点。美国科技股同样重挫，纳指当天暴跌3.52%。

英国《金融时报》援引TD Securities利率策略师Gennadiy Goldberg称，在新一批美债拍卖完成之前，投资者都会如坐针毡。他提到：

人们担心的是，其中某一批的拍卖结果会和上次7年期一样糟糕，或者更坏，从而引发新一轮的抛售