富国基金马全胜在节目上表示，明年一季度可能是美联储加息的最后一颗子弹，随着利率回落，明年全球股票市场大概率呈现一定的结构性行情。

　　以下为文字精华：

　　马全胜：今年随着通胀的上行，美联储面临较大的加息压力。美联储其实有两个目标，一个就是通胀，另一个目标就是就业。也即在就业水平较好的情况之下加息，稳定物价是美联储最坚定的政策取向，在就业比较充分的情况下，它会进一步加息，这种情况对于中期经济增长的压力是非常大的。

　　可以看到从去年的五六月份之后美国通胀数据不断往上行，导致今年美联储开始激进加息，加息到目前为止出现了两个变化，一个是从今年的6月份之后，美国的通胀已经开始逐渐回落，虽然数据依然较高，但趋势依然趋于回落。

　　第二点就是加息的过程中，美国经济增速开始走低，虽然当前没有看到美国的失业率大幅反弹，但通胀水平已然是显著的下行趋势，在此背景下，明年一季度可能就是美联储加息的最后一颗子弹，因为加息最终导致的结果一个是通胀数据回落，另一个就是失业率的提升。

　　加息至后半段时经济增长压力会更大，美国经济虽然在短周期来看依然比较强劲，但是趋势已然显著走弱。可以看到美国一些企业的库存在明显堆积，意味着企业的生产经营活动逐渐开始不畅。市场对美国未来经济衰退的预期越来越强。

　　在2020年初时，美国、欧洲、日本，全球三大央行资产负债表总规模大约15万亿，而今年2月份时达到高峰，约25.5万亿的水平。今年2月份开始就加息缩表后，今年的10月份三大央行资产负债表总规模大约在21.1万亿水平，从25万亿的水平回落到21.1万亿的水平无疑是缩表造成的。

　　11月份资产负债表总规模从21.1万亿回升到21.5万亿，资产负债表规模已经在开始在扩张。说明在11月份的时候，全球三大央行虽然仍在加息，但全球央行货币紧缩的政策基本逐渐走向尽头，这是一个非常重要的变化。

　　今年利率上行推动美元价格上行，对全球的股票资产进行比较大的挤兑，在11月份开始出现拐点。如果未来全球利率的拐点的形成，那么2023年整个权益资产定价的逻辑就会发生很大变化，因为利率是整个资产定价的锚，或者说整个资产定价的圣杯，在这种情况下，当利率开始回落，就意味着全球资产特别是股票类的资产得到喘息的。即便可能会看到全球经济增速下行，但由于利率不再挤兑，明年全球的股票市场大概率会呈现出一定的结构性行情。