内地基金二季报已经披露，为投资者提供了分析业绩和持仓的重要视窗。本文以前期报告为基础，围绕最新基金季报再次进行深入分析，尝试从市场结构性特徵角度挖掘重要信息。

　　*变化一：加新能源、电子，减家电、银行*

　　从基金重仓股中各行业市值占比季度环比变化来看，今年第二季加仓居前的三个行业为电气设备、电子和化工;而减仓居前的三个行业为家电、银行、白酒。从超配比例的绝对数值来看，相比沪深300行业市值占比，今年第二季基金重仓股中电气设备、医药生物、电子、化工、白酒超配力度居前五，银行、保险、交通运输、家电、公用事业低配居前五。其次，今年二季度以来新能源车板块涨幅明显，是大部分机构投资者关注的热门板块，因此我们对新能源车产业链成分股的基金配置情况作具体分析。新能源车产业链仓位上升明显，成分股市值占比和相对自由流通市值超配从2021年首季至第二季大幅提升，虽较白酒、医药夸张的历史最高超配水平有差距，但当前新能源车产业链超配水平已经较高。

　　*变化二：重仓股票市值变小*

　　2021年第二季前50大基金重仓股的市值均值和中位数较首季度均小幅下降，但二季度末全部A股上市公司市值中位数、均值较一季度末均上升。前50大基金重仓股市值变化反映出市值风格出现下沉趋势。从代表性指数看，基金持仓股票市值也在变小。我们以茅指数和宁组合指数成分股的持股市值占比来衡量公募基金对市值风格的偏好。从相对自由流通市值基准的超配比例来看，2021年第二季茅指数超配比例环比下降，宁组合指数超配比例环比上升。公募基金配置从茅指数调仓到更低市值的宁组合也正说明市值风格从大盘转向中盘。

　　*变化三：重仓股估值水平提升*

　　从个股角度看，2021年第二季公募基金偏好高景气、高估值个股，但将盈利增速纳入考虑后，可以发现公募基金实际更偏好盈利估值匹配度更好的个股。2021年第二季前50大重仓股整体估值水平均出现抬升，PE(TTM，整体法)均处2008年第三季以来历史最高分位，且整体归母净利累计同比和ROE-TTM均较今年首季上升。第二，个股层面看，今年第二季基金重仓股盈利估值匹配度更优，基金前50大重仓股的PE均值均高于首季重仓股，但PEG均值均远低于首季重仓股。另外，今年第二季前50大基金重仓股中PEG小于1的个股数量也多于首季前50大重仓股。

　　我们对下半年的市场保持乐观态度。宏观流动性维持中性且微观资金面较为充裕，企业盈利依旧在扩张，市场的风险偏好也正上升，三大因素共同作用有望支撑市场中枢不断抬高。在操作上，「守正出奇」方能致胜：守正即茅指数为代表的大盘成长仍是较好配置，存量经济时代行业集中度提升，茅指数为代表的大盘成长股盈利水平将持续。出奇指以智能制造为代表的中盘成长更有弹性。中盘盈利匹配度更优且成长中最为突显就是智能制造相关行业。