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深度*宏观*宏观周报:FOMC会议纪要放“鹰” 美就业延续修复

  本周美联储公布会议纪要,在提出加快缩减的同时,预计年内将加息三次,并对美联储缩减资产负债表做出讨论。就业方面,美国就业数据表现趋异,但失业率复刷疫情以来新低,美就业市场正持续修复。

  国内方面,本周市场对稳增长的力度及效果存隐忧,对资产价格也造成一定影响。稳增长力度可从短期维度进行观测。在此前的观点中,我们提及“稳信用”是基建是否能够发力的关键点;同时,信用等表观数据也是经济增速的先行指标。通过观测票据利率,可以考察短期实体企业的信贷需求;截至12 月下旬,各期限票据转贴现利率明显下行,或与部分金融机构的票据冲量有关,侧面反映出实体融资需求仍较弱势。但我们认为,今年信贷环境将明显改善,2021 年12 月央行连续降准、“降息”,并提出2022 年要重点做好两项直达实体经济政策工具的转换工作,为稳信用蓄力;此外,去年中央经济工作会议重提“以经济建设为中心”,明确压实了各方责任,预计双碳目标对地方政府发力经济建设的掣肘将有放松,实体融资需求有望在一季度末开启反弹。

  流动性方面,跨年完毕,银行体系流动性环境回归平稳。但在财政前倾、春节提前的前提下,1 月流动性缺口较往年为大,央行流动性投放值得关注。展望一月,每逢春节临近,央行往往会加大对银行体系流动性维护,其主要原因是红包行为导致的取现需求上升,再叠加奖金集中发放,银行体系压力较大。但这种压力往往是暂时性的,因为M0 往往会在节后回流至银行体系。财政存款方面,今年财政节奏回归前置,1 月地方政府专项债发行加速或对银行体系流动性形成额外挤占,加大流动性缺口。当前需关注财政支出是否会在一季度超常规发力,填补银行超储,但考虑到过年、冬季停工等多方面因素,我们认为财政对一季度流动性的影响仍偏负面。往年节前,央行常对流动性做出特殊安排,如2019 年的TMLF、2019、2020 年的降准等,考虑到12 月央行已下调存款准备金率0.5 个百分点,释放中长期资金1.2 万亿,2022 年春节前央行或更多以逆回购、MLF 操作为主。

  海外方面,首先,本周美联储会议纪要释放鹰派信号。纪要显示,美联储决定加快每月缩减购债的步伐,并预计在今年加息三次,加息的频率和时点均超出市场预期;随后,美联储官员也表示最早将于3 月开始加息,以期更好地控制通胀。此外,纪要还讨论首次加息后美联储缩表进程,周四10 年期美债收益率一度创下8 个月以来最高。

  经济数据方面,美就业数据表现分化,但难掩美就业市场复苏。一方面,ADP 就业数据好于预期,12 月私营企业就业人数增加80.7 万,增幅创七个月来新高;另一方面,美国非农数据表现低于预期,12 月季调后非农就业人口仅增加19.9 万人,明显低于预期的40 万;但同时公布的失业率实现3.9%,再度刷新疫情以来新低,整体而言,美国就业市场正持续修复。

  风险提示:全球通胀上行过快;流动性回流美债;全球新冠疫情影响扩大。

(文章来源:中银国际证券)

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