欧美央行加息在望。大类资产配置顺序：大宗>债券>股票>货币。

　　宏观要闻回顾

　　经济数据：1 月制造业PMI 为50.1，非制造业PMI 为51.1；12 月工企利润4.2%；2021 年GDP 增长8.1%，四季度增长4%；12 月社零1.7%，工增4.3%，固投累计4.9%，房地产投资同比4.4%；12 月CPI1.5%，PPI10.3%；12 月新增社融2.37 万亿元，新增信贷1.13 万亿元，M2 同比9%。

　　要闻：财政部、税务总局发布公告，延长部分税收优惠政策执行期限至2023 年；上市公司资金运用迎最严监管；央行下调逆回购、MLF、LPR利率；央行、外汇局发布《关于银行业金融机构境外贷款业务有关事宜的通知》。

　　资产表现回顾

　　2022 年开年A 股调整幅度较大。春节前后沪深300 指数下跌4.51%，沪深300 股指期货下跌4.64%；焦煤期货本周上涨0.62%，铁矿石主力合约本周上涨5.98%；股份制银行理财预期收益率下跌0BP 至1.92%，余额宝7 天年化收益率下跌4BP 至2.05%；十年国债收益率下行0BP 至2.7%，活跃十年国债期货本周下跌0.15%。

　　资产配置建议

　　资产配置排序：大宗>债券>股票>货币。预计受到美联储和欧央行加息预期推动，美债和欧债收益率仍有上行空间，并且美联储收紧货币政策也将继续支撑美元指数走强，全球资产价格短期将受到美元和美债定价的外溢性影响，波动有所放大，但考虑到发达国家和地区加息的目的主要是为应对通胀，中期内资产价格影响因素将回到基本面上来。另一方面，根据IMF 发布最新《全球经济展望报告》，将美国2022 年经济增速预期调降1.2 个百分点至4%，将欧元区经济增速调降0.4 个百分点至3.9%，将中国经济增速调降0.8 个百分点至4.8%，如果欧美经济增速差边际缩小，可能影响美元指数走强的趋势相对放缓，同时中美经济增速差放大也将支撑人民币资产的价格表现。短期内需要关注的是，中美国债利差快速收窄可能是限制国债利率进一步下行的因素。

　　风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。

（文章来源：中银国际证券）