上周液态空分气体均价同比跌33%；稀有气体价格持续上涨

　　1)受春节影响，液态空分气体市场需求偏弱。2022 年1 月份综合液态气价为751 元/吨，同比下跌2%，环比下跌38%。本周液态氧气单价为381 元/吨，同比下降33%，价格创2018 年以来新低；液态氮气单价为502 元/吨，同比下跌3%，处于近年来较低水平；液态氩气单价为776 元/吨，同比下跌53%。

　　2)二氧化碳价格自2021 年下半年以来呈现下降趋势。2 月5 日，二氧化碳近七日均价为346 元/吨，环比下降3%，同比下降6%。

　　3)稀有气体价格持续上涨。2022 年1 月24 日，氪气出厂价为2.85 万元/立方米，氙气出厂价为29.2 万元/立方米。

　　行业动态

　　1)工业气体龙头加码氢能源、碳捕捉等新兴赛道。液化空气集团与佛吉亚携手为汽车行业开发、生产车载液氢储存系统、空气产品投资45 亿美元建造蓝氢工厂、液化空气与巴斯夫联合开发全球最大跨境“碳捕集”产业链。

　　2)林德气体2021 年小型现场合同数量再创新高。2021 年林德气体共签署了43个新项目协议，同比增长19%，下游行业包括能源、电子、采矿和制造业等。

　　持续看好工业气体行业投资机会，海外可比公司近万亿元人民币市值

　　1)2020 年全球工业气体市场1350 亿美元，同增8%(气体在线)。2021 年中国工业气体市场近2000 亿元，2019-2021 年CAGR 约8%，有望诞生大市值公司。

　　2)海外可比公司林德、法液空、空气化工产品对应的市值折合人民币分别为约10000 亿元、5000 亿元和4000 亿元，对应2021 年的平均PE 约为30 倍。

　　3)国内空分气体市场集中度相对偏低，CR4 约50%，而海外达70%。同时跨国公司国内份额约40-50%，近几年本土企业新签项目市场占有率大幅提升。

　　4)特种气体市场自主品牌占有率仅10%，国产替代趋势明显、潜力巨大。看好稀有气体产品作为电子特气的黄金赛道，未来3-5 年涨价逻辑有望持续演绎。

　　投资建议：

　　重点看好工业气体行业龙头杭氧股份、二氧化碳龙头/电子特气新星凯美特气，重点关注华特气体、雅克科技、昊华科技、金宏气体等电子特气公司。

　　杭氧股份：看好工业气体业务市占率持续提升，做大气体、做精设备！推2021 年股权激励计划，发行可转债有序推进，向工业气体龙头升级。

　　1)气体业务增长幅度及持续性有望超市场预期。2021 年全年新签气体规模达到61 万方，同比增速达118%。我们预计公司2025 年现场制气业务的产销量有望达300 万方，收入达150 亿元，收入复合增速达30%。

　　2)设备业务市场预期过于悲观，周期性有望大幅减弱。公司设备在手订单饱满，碳中和等政策会影响下游行业的投产节奏，但长期需求仍在。

　　凯美特气：国内食品级二氧化碳龙头，电子特气将成为新增长极

　　我国电子特气市场150 亿元，复合增速20%左右，主要应用在集成电路(占比70%)等领域。我国电子特气国产化率约15%，国产替代空间广阔。公司以稀有气体黄金赛道切入，电子特气二期(合成气)项目已落户湖南郴州。

　　风险提示

　　1)下游行业需求不及预期；2)零售气价大幅波动风险。

（文章来源：浙商证券）