过去的一周，债市多空力量再度进入均衡的状态，缺乏明确的主线，乌克兰局势等因素小幅扰动国内债市情绪。宽信用预期升温，债券收益率一波三折。资金面先松后收敛，通胀读数回落，但供给压力回升。

　　市场观点称，近期降息预期有所降温，叠加宽信用政策继续加码，债市表现偏弱。本周重点关注地缘政治、2月LPR报价、房地产政策、疫情进展等。

　　行情回顾

　　上周国债期货变动区间狭窄，市场缺乏交易主线，主力合约普遍下跌，其中T2206同比下跌0.07%。持仓量方面，2203合约完成向2206合约移仓，2203合约持仓和成交量均出现大幅回落。从成交持仓比来看，当周市场交投十分平淡，较前一周出现明显回落。

　　银行间现券市场也保持偏弱震荡，多空力量再度进入均衡的状态。上周二，央行对MLF超量续作，对市场构成利好，但周内乌克兰局势缓和导致长端收益率上行；此外，通胀数据低于预期，使得市场情绪转向积极；而上周五的地产政策出现放松，多地房贷首付比例下调，市场卖盘压力增大。全周来看，10年国债活跃券210017累计上行1.5bp，10年国开活跃券210215累计上行1bp。

　　期限利差方面，上周国债10-1利差收窄5bp至82bp，国开10-1利差收窄5bp至100bp，短端利率上行幅度大于长端导致曲线走平。当周短端调整幅度较大，并不是因为央行主动收紧，而是对前期较强的降息预期纠偏，后续央行是否有进一步的宽松动作仍需要观察。

　　一级市场

　　上周，利率债净供给3330亿元，环比增加4421亿元，主因国债和政金债到期规模小；总发行量3831亿元，环比增加89亿元。其中，记账式国债发行2000亿元，与前一周持平；政金债发行1294亿元，环比增加290亿元；地方债发行537亿元，环比减少201亿元。截至2月18日，本周国债计划发行规模为600亿元，地方债计划发行规模2558亿元。

　　发行结果显示，利率债一级市场招投标需求一般，国债+政金债总计划发行规模3280亿元，实际发行规模3294亿元。国债需求分化，国开债、农发债、进出口行债需求一般。

　　信用债方面，上周短融发行1201.3亿元，到期618.5亿元，中票发行703.2亿元，到期122.3亿元；企业债发行67.3亿元，到期45.6亿元；公司债发行486.4亿元，到期170.3亿元。当周主要信用债品种共发行2458.2亿元，到期956.6亿元，净供给1501.62亿元，较前一个交易周(2月7日-2月11日)的52.69亿元有所增加。从发行人资质来看，AAA等级发行人占比最大为61.92%。

　　公开市场

　　上周，央行公开市场逆回购投放500亿元、逆回购到期3000亿元；MLF投放3000亿元、MLF到期2000亿元；公开市场净回笼1500亿元。

　　资金利率表现分化，具体来说，R001均值上行4bp至1.96%，R007均值下行4bp至2.08%；DR001均值上行5bp至1.91%，DR007均值与前一周基本持平，3个月Shibor利率小幅下行。

　　要闻回顾

　　2月17日，国家发展改革委、中央网信办、工业和信息化部、国家能源局近日联合印发文件：同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏启动建设国家算力枢纽节点，并规划了张家口集群等10个国家数据中心集群。至此，全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计，“东数西算”工程正式全面启动。

　　2月17日，中国银行、农业银行、工商银行、建设银行四大行下调了山东省菏泽市该市个人住房贷款首付款比例：“无房无贷”购房者，即名下无住房且无个人住房贷款记录的居民家庭申请贷款购买普通住房，其首付比例可以执行20%。

　　2月18日，财政部党组书记、部长刘昆发文《不断提升积极财政政策的效能》，文中提及按照保持政府总体杠杆率基本稳定的原则，确定地方政府专项债券规模。优化债券使用方向，重点支持在建项目后续融资。按照“资金跟着项目走”的原则，做深做细项目储备，合理加快使用进度，确保债券资金尽快形成实物工作量，更好发挥对投资的拉动作用。

　　重要数据

　　2月16日，2022年1月通胀数据公布：中国1月CPI同比涨0.9%，市场此前预期涨1.1%，前值涨1.5%。中国1月PPI同比涨9.1%，市场此前预期涨9.2%，前值涨10.3%。

　　机构观点

　　华泰固收：未来三个月债市收益率高点可能在3.0%、低点在2.7%，期限利差或将继续走扩，信用利差基本持平或小幅收窄。债券品种中，中短端利率债、高票息资产(央企国企地产债、高等级产业债、中低等级城投债短端)以及二级资本债(规避弱资质主体)较优。波段操作、杠杆操作和久期调节策略受到投资者青睐，但本质上都是对利率调整方向和节奏的判断。

　　兴证固收：美联储快速收紧货币可能导致美国经济硬着陆，投资者可以提前布局“滞胀”的交易逻辑。对美债而言，通胀同比读数的拐点并不能缓解美债利率上行压力。如果今年通胀运行在5%以上的区间，那么投资者可能会要求美债收益率对高通胀作出补偿。

　　海通固收：目前宽信用在加码，宽货币政策进入观察期，长端的利率债可能只剩下一些交易性机会，不是特别看好大的趋势性机会，套息优于拉久期。3.0%可能是年内顶部区间，预计下半年概率大于上半年。

（文章来源：新华财经）