疫情纾困承担社会责任，赋能商户增加其收入自2020 年“春风行动”起，外卖平台持续积极响应号召，推出商户扶持政策，承担社会责任。通过费率优惠、流量扶持及商户赋能等方式助力商户复工复产。从B 端来看，外卖平台的本质是信息的撮合和餐食的分配，平台起分配作用。而商户是平台上的供给，也是平台完整性不可或缺的一部分，因此商户增收与餐品质量提升有望拉动订单量的提升。

　　中长期市场定价叠加深耕细作经营效率有望提升外卖行业格局稳定，已经进入精细化运营阶段。美团精细化运营成效初现，一方面通过代运营能力输出及后台数据产品完善对商户赋能，提升商户数字化运营能力；另一方面通过试点项目落地、用户分层、套餐设定及场景运营有望实现高ROI 的高质量增长。

　　城镇化对订单拉动效果显著，需求强劲

　　根据商户侧草根调研，2022 年初低级别城市订单增速较快，一二线城市新城亦快于旧城区。虽然今年商户侧及用户侧春节补贴较往年更为稳健，但是订单恢复速度较去年同期相当。而随着精细化运营的落地，我们预计4-5 月大盘增长有望提速，6-8 月及11-12 月叠加需求旺季，全年增长可期。

　　配送侧履行骑手服务保障，与骑手及公众充分沟通，共治共建外卖平台作为灵活用工的重要渠道，也是新就业形态保障的试点。目前平台正逐步完善相关保险缴纳服务，且已通过智能头盔等多种形式降低安全事故发生，通过骑手驿站等形式保障骑手工作体验。长期来看，建立在体验之上的效率才是真正的效率，骑手体验的优化有助于提升职业竞争力打开骑手供给天花板，同时提高B 端及C 端的体验。

　　投资建议

　　经过前期的高速增长，外卖行业切换至稳健增长期，兼顾效率与公平的同时，保障相关方的权益，履行社会责任。未来预计企业将不断通过自身组织力及运营能力的双重提升来提高经营效率，创造更多的用户价值与社会价值，建议关注外卖平台龙头：美团-W(3690.HK)。

　　风险提示

　　宏观经济低迷；政策监管风险；上游原材料成本上涨；人力成本上涨；草根调研数据样本有偏

（文章来源：华安证券）