来源：市值风云

　　在市场波动中找寻投资价值之锚。

　　近期，市场之疲弱如惊弓之鸟，每天都有“大白马”无故闪崩，投资者戏称为：一天杀一只白马股祭天。

　　9月21日一开盘，医疗器械龙头迈瑞医疗（300760.SZ、迈瑞、公司）在毫无征兆的情况下股价出现跳水，截止收盘，全天股价下挫了7.2%，成为当天被杀的又一只大白马。

　　9月22日，市场情绪较前一日有所平复，截止收盘，迈瑞股价收跌1.16%。

　　（来源：市值风云APP）

　　有市场传言认为8月份广东省出口数据表现不佳，间接表明迈瑞的出口业务受阻，是导致股价重挫的主要原因。

　　不过，迈瑞很快回应：二季度海外疫情新常态下，医院的门诊量、住院量、手术量均得到完全恢复，公司IVD试剂、超声、麻醉机等常规业务实现了显著复苏，二季度海外市场增长接近30%。

　　（来源：9月21日互动易）

　　由此，迈瑞出口受阻的传言不攻自破。

　　像无头苍蝇一样在迷雾般的市场流言中乱撞，并非明智之举。从基本面追根溯源，才有助于我们在起伏不定的市场波动中找到投资之锚。

　　以迈瑞为例，我们的核心问题是：公司基本面恶化了吗？

　　回答这个问题之前，我们不妨先来看一看市值风云吾股大数据评级：在4623家A股上市公司中，公司最新排名高居第3名，仅次于贵州茅台（600519.SH、最新吾股排名第二位），可以说是神仙打架的级别，足可见其实力不凡。

　　（来源：市值风云APP）

　　三大业务增长稳健，高端客户群持续突破

　　8月20日，迈瑞发布了2022年半年报。2022H1，公司营收153.6亿元，同比增长了20%；归母净利润52.9亿元，同比增长了22%。可以说，在疫情的扰动下，迈瑞在收入端与利润端均实现了稳健增长。

　　（来源：迈瑞2022半年报）

　　分业务来看，迈瑞的生命信息与支持业务实现收入67.7亿元，同比增长了12%；体外诊断（IVD）实现收入51.4亿元，同比增长了30%；医学影像实现收入32.6亿元，同比增长了22%。

　　迈瑞三大核心业务在收入端均有不错表现，其中，体外诊断业务增长亮眼，生命信息与支持业务以及医学影像也维持了良好的增长态势。

　　对于各业务增长原因，迈瑞解释称，生命信息与支持业务增长主要得益于国内医疗新基建的开展。据公司统计，后续国内医疗新基建待释放的市场空间依然巨大。

　　（来源：迈瑞2022半年报）

　　医学影像业务的增长主要受益于超声采购活动回暖，以及全新高端超声R系列和全新中高端超声I系列设备的放量。而体外诊断业务的较快增长则主要受益于海外常规试剂消耗的完全复苏和重磅产品的亮眼表现。

　　（来源：迈瑞2022半年报）

　　收入端稳健增长的同时，迈瑞的降本增效继续推进。2022H1，销售费用率较年初下降了1.8个百分点，为14%；管理费用率较年初下降了0.4个百分点，为4%。

　　2022H1，迈瑞无有息负债，货币资金达到120.5亿元，使得利息收入大于支出，财务费用率为负值，延续了优良表现。

　　业绩增长，加上核心费用率压降，净利率较年初上升了2.8个百分点，为34.5%，达到近年新高。

　　对于迈瑞这样的国产医疗器械龙头，竞争范围早已从国内扩展至国际，业务“国际化、高端化”能否顺利开展，将决定公司后劲如何。

　　今年上半年，迈瑞在国际市场突破超过400家全新高端客户，另有接近400家已有高端客户实现产品横向突破。

　　（来源：迈瑞2022半年报）

　　其中，在北美市场，迈瑞与两家IDN医联体分别签订了未来9年和10年的监护仪独家供应协议，还与一家IDN医联体签订了未来5年的独家麻醉机供应协议。

　　而在欧洲市场，迈瑞突破了超过100家全新高端客户，还有超过100家已有高端客户实现了更多产品的横向突破。

　　（来源：迈瑞2022半年报）

　　在发展中国家，迈瑞突破了超过300家全新高端客户，以及接近300家已有高端客户实现了更多产品的横向突破。

　　高端客户群的突破与高端产品的渗透放量，助力二季度迈瑞在海外市场增长接近30%，其中，发展中国家的增速反弹至40%以上。

　　可见，迈瑞在海外常规业务与高端突破的进展均顺利。

　　迈瑞三大业务领域布局的产品都是一家综合性医院营运必备的设备和耗材，需求刚性较强。

　　医院的就诊量和人口的增长与老龄化相关，并且海外经济形势的恶化会使得医院对高性价比的医疗器械需求更加显著，这将给迈瑞带来更多海外高端客户渗透的机会。

　　目前，迈瑞在监护仪、除颤仪、麻醉机、输注泵、灯床塔、生化分析检测等细分领域的市场份额均为国内第一，其中，在监护仪、麻醉机、呼吸机、血细胞检测四个领域的市场地位为全球前三。

　　突出的产品竞争力与市场地位不是大风刮来的，而是与高研发投入密不可分。2022H1，迈瑞继续保证高研发投入，研发投入共计14.6亿元，同比增长25%，研发投入占营收的比重保持在10%左右。

　　集采，转危为机

　　集采之下，依靠一款成功的医疗器械产品“躺赢”的情况不复存在，如何持续推出创新产品、实现收入端“削峰填谷”式的持续性增长，是国内医疗器械公司面临的共同经营课题。

　　（来源：BCG分析）

　　迈瑞对集采的态度是主动进取、积极应对。公司认为：作为治病救人的重要工具，医疗器械市场份额提升的关键因素从来不是价格，而是背后的产品竞争力和售后服务能力。

　　目前，迈瑞涉及集采的业务主要是IVD业务，而饱受集采传言困扰的IVD业务在今年上半年逆势增长，超出不少业内人士的预期。

　　虽然二季度受到疫情反复影响，迈瑞的IVD常规试剂在趋势上还是保持环比改善的节奏。

　　重磅产品如血球BC-7500系列、化学发光CL-8000i、生化BS-2800M等仍实现了快速装机。上半年，迈瑞的血球业务市场份额站稳国内第一。

　　（来源：迈瑞2022半年报）

　　去年安徽化学发光集采一度引发市场悲观情绪蔓延，而公司最终成为了这次集采的最大赢家。上半年，迈瑞在安徽的发光业务仍实现了80%的收入高增长。

　　（来源：投资者关系活动记录表）

　　迈瑞在IVD集采中打的翻身仗表明，对于掌握核心技术与原材料的国产医疗器械企业而言，集采将是一个加速进口替代、实现市场份额反超的机会。

　　去年，迈瑞在血球业务上已经超越进口品牌，集采在其他业务领域也会加速这一趋势。

　　从产品供应商向方案提供商的转变

　　如今的迈瑞产品线丰富，可谓“十八般兵刃样样齐全”，部分产品已经达到全球领先水平。这个背景下，迈瑞开始拓展“瑞智联”、“瑞影云”、“迈瑞智检”实验室三大IT解决方案的应用，推动公司由医疗器械产品供应商向方案提供商的转变。

　　三大智能化解决方案平台基本实现医院场景全覆盖，包括重症、手术、急诊、普护、实验室、影像、远程质控等。解决方案平台的推出可增加客户黏度，也利于医疗器械企业构建业务壁垒。

　　截至2022年6月末，“瑞智联”IT解决方案实现签单医院数量累计近300家，其中2022年上半年新增超过80家。

　　同期，“瑞影云++”累计装机超过2000套，2022年上半年新增装机近800套，装机持续提速。

　　“迈瑞智检”实验室IT方案在全国实现了近90家医院的装机，其中70%为三级医院，2022年上半年新增装机近30家。

　　随着智慧医疗的发展，迈瑞从医疗器械产品供应商向提升医疗机构整体诊疗能力的方案商蜕变，也为医疗新基建下的智慧医院建设提供了创新性路径。

　　产品定位、商业模式的转变是一个漫长、渐进的过程，迈瑞医疗的蜕变进程，值得长期跟进。

　　国内医疗器械产业从无到有，从落后到追赶，背后是一大批中国医疗器械企业不断提升自主创新能力、不断提高市场话语权的结果。如今，国内医疗器械产业进入国产化、高端化、国际化的高质量发展阶段。

　　我们有理由相信，随着新医改方案和医疗新基建的推行，中国医疗器械产业会成长起来自己的全球医疗器械巨头。如今的产业执牛耳者——迈瑞医疗，会最终夺魁吗？我们拭目以待。