怡和嘉业是国内家用无创呼吸机及通气面罩龙头企业，10月19日启动网上打新。新冠肺炎疫情对呼吸机需求持续增长，让怡和嘉业发行价“水涨船高”达119.88元，中一签需缴款近6万元。

　　招股书显示，按2020年家用无创呼吸机、通气面罩销售额计，怡和嘉业在中国的市场份额分别位居全行业第三、首位，在全部国产品牌中均排名首位；按2020年中国家用无创呼吸机及通气面罩出口销售额计，怡和嘉业的市场份额均排名首位。

　　产品需求量激增

　　10月19日启动网上打新的创业板新股怡和嘉业，是国内领先的呼吸健康领域医疗设备与耗材产品制造商，主要产品包括家用无创呼吸机、通气面罩、睡眠监测仪、高流量湿化氧疗仪，并提供呼吸健康慢病管理服务。

　　怡和嘉业专注于为以阻塞型睡眠呼吸暂停低通气综合征（OSA）为主的睡眠呼吸暂停低通气综合征（SAHS）患者以及以慢性阻塞性肺疾病（COPD）为主的呼吸功能不全（Respiratory Insufficiency）患者提供全周期（从诊断、治疗到慢病管理）、多场景（从医疗机构到家庭）的治疗服务整体解决方案，致力于成为全球呼吸健康管理的首选平台。

　　业绩方面，2019年到2021年怡和嘉业的业务收入主要来自呼吸健康领域医疗设备与耗材产品的销售，实现营业收入分别为2.57亿元、5.60亿元及6.61亿元；实现净利润3880.24万元、2.28亿元和1.46亿元。

　　海外市场占怡和嘉业营收比重较高。招股书显示，2019到2021年怡和嘉业境外销售收入占比分别为62.27%、45.21%和70.12%。

　　值得注意的是，新冠肺炎疫情暴发以来，因疫情防控和治疗需要，怡和嘉业双水平肺病呼吸机、高流量湿化氧疗仪、全脸面罩等产品需求量激增，导致业绩大幅上升。2020年度营业收入和净利润显著超过上年同期水平。2019年到2021年，怡和嘉业综合毛利率分别为48.88%、64.87%及43.24%。2020年度公司毛利率的大幅升高主要系疫情的影响。

　　怡和嘉业表示，尽管从中长期来看，公司业绩增长具备可持续性，但疫情导致的公司短期业绩大幅上升具有偶发性，存在不可持续的风险。由于此类突发公共卫生事件持续时间存在不确定性，后续随着疫情缓解或消除，双水平肺病呼吸机、高流量湿化氧疗仪、全脸面罩等产品需求量不排除有大幅下降的可能，从而导致公司业绩出现下降。

　　有望享受境内外市场增长红利

　　利怡和嘉业预计2022年1到9月实现营业收入10.18亿元至10.48亿元，同比增长124.43%至131.04%；净利润2.62亿元至2.79亿元，同比增长120.91%至135.26%。

　　就今年前三季度业绩大幅增长，怡和嘉业表示主要系受竞争对手产品召回事件持续影响，美国市场对公司产品的需求进一步提升，订单增长；且随新冠肺炎疫情持续趋稳，常规销售业务销售额持续增长所致。

　　新冠肺炎疫情下对呼吸机需求持续，让怡和嘉业发行价也水涨船高。怡和嘉业本次发行价达119.88元，发行市盈率56.75倍，而行业最近一个月平均动态市盈率为30.96倍。

　　Wind数据显示，今年启动招股的319家新股中，有17家公司发行价突破百元，3家新股突破200元。怡和嘉业119.88元的发行价，在今年招股的一众百元新股排名12位。

　　就本次发行价的确定，怡和嘉业在公告中指出，公司国内家用无创呼吸机及通气面罩行业的龙头企业。根据沙利文的数据，按2020年销售额计，怡和嘉业家用无创呼吸机及通气面罩在中国的市场份额分别位居全行业第三、第一，在全部国产品牌中均排名第一；按2020年中国家用无创呼吸机及通气面罩出口销售额计，怡和嘉业市场份额均排名第一。

　　同时，怡和嘉业近年业绩实现高速增长。2019年至2021年度，怡和嘉业营业收入及净利润年均复合增长率分别达到60.26%及93.76%；2022年上半年业绩继续保持高速增长态势，经审阅的营业收入及净利润分别同比增长106.31%及114.23%。

　　根据沙利文的数据，2020年度至2025年度，全球家用无创呼吸机及通气面罩市场年均复合增长率预计为15.5%及12.4%，中国家用无创呼吸机及通气面罩市场复合增长率预计为22.0%及19.2%。怡和嘉业作为国产龙头企业，有望享受境内外市场增长红利。

　　怡和嘉业原计划募资7.38亿元，但按照119.88元发行价，实际募资总额达19.18亿元，超募逾11亿元。

　　本次IPO募集资金将分别用于年产30万台呼吸机及350万套配件项目、营销网络及品牌建设项目、医疗设备研发中心项目、补充流动资金项目。项目的建设将扩大怡和嘉业营收规模，提高服务质量，保持并提升怡和嘉业在行业中的竞争地位，从而进一步提高怡和嘉业的盈利能力。