花椒财经　　◎文/ 鸟叔

　　SKG是谁？

　　可能不少人会一脸懵逼。

　　但若提起“按摩仪”，相信大家都会不自觉的“哦”一声。

　　而SKG目前就是按摩仪这个细分赛道中的“扛把子”。

　　一是销量NO.1。

　　根据欧睿咨询出具的《市场地位声明认证函》，按2021年B2C渠道零售额计，SKG品牌颈椎按摩仪销售额全国第一；

　　SKG于2020年推出的筋膜枪产品曾荣获福布斯最佳筋膜枪奖项，2021年推出的腰部按摩仪上线4个月即攀升至天猫和京东平台细分品类销量第一名。

　　二是赚钱能力强。

　　过去三年，SKG颈椎按摩仪的毛利率60%左右，而拿走行业6成利润的苹果，其手机业务综合毛利“仅为”43.7%。

　　今年6月，“SKG毛利率超过苹果”相关词条还一度登上微博热搜，足见外界的震撼。

　　前不久，SKG的母公司未来穿戴健康科技股份有限公司正式提交IPO招股书，拟在创业板上市。

　　然而抽丝剥茧后发现，SKG光环下的阴影里实则问题重重。

　　【1】增势放缓，靠提价撑业绩，非长久之策。

　　2019年至2021年，SKG分别实现营业收入7.92亿元、9.91元、10.6亿元，虽整体上呈上涨之势，但增势乏力明显。

　　同比增速直接从2020年的32.71%掉到2021年的8.6%。

　　而这日渐乏力的业绩也主要是靠提价支撑。

　　比如作为公司营收增量主要来源的腰部按摩仪，单价由2020年的92.8元/件涨至2021年的238.61元/件，携式健康产品的均价从108.15元/件涨至201.64元/件。

　　但问题是，小型电子产品本就属于价格敏感性消费。

　　SKG的品牌力能支撑起多大程度的提价？提价对业绩增长的拉动又能持续多久？

　　这些都是要让投资者深深打问号的。

　　【2】赚钱能力大幅下滑，尚看不到拐点。

　　SKG的盈利能力强不假，但这种能力正趋势性衰减也是不争的事实。

　　不仅毛利率在下滑，过去三年毛利率分别为55.81%、58.31%和51.38%；

　　净利率同样在下滑，过去三年分别为26.9%、14.47%和12.41%。

　　这也让SKG出现了值得警惕的经营现象—增收不仅不增利，甚至盈利还在下滑。

　　过去三年，SKG净利润分别为2.13亿元、1.43亿元、1.32亿元，在一步一个台阶往下走。

　　当前尚看不到预期拐点的出现。

　　【3】长期“轻研发、重营销/销售”，虽有所改善，但还远远不够。

　　SKG长期以来“轻研发、重营销/销售”，营销导向的后果就是，一边是产品力不足，一边是营销/销售成本对利润的蚕食越来越严重。

　　2019年至2021年SKG营销及销售费用分别为1.02亿、2.1亿和2.15亿元，营收占比从12.93%激升至20.24%。

　　同期其研发费用分别为2275.49万元、4714.06万元和7472.59万元，占同期营销/消费费用比分别为22.3%、22.4%、34.7%。

　　也就说从去年SKG的研发投入才开始“亡羊补牢”、真正发力，当然这是好事。

　　但还是有两点要说：

　　一是研发投入度相对来说仍是不够的；

　　二是投入力度加码能持续多久，最后能加到什么程度，仍充满不确定。

　　【4】业务结构不合理，过度依赖大单品，存在较大的经营风险。

　　每一个企业都想握有一个大杀四方的单品。

　　每一个企业都想竭力避免过度依赖一个单品，摆脱业务结构单一的局面。

　　可惜两难全。

　　如今SKG就正面临着这样的尴尬。

　　SKG能有今天，可以说就是靠一个大单品——颈椎按摩仪撑起来的。

　　2019年卖了5.86亿，占其总营收比重达74.2%，2020年卖了8.55亿，进一步增至86.7%。

　　然而到2021年作为顶梁柱的颈椎按摩仪突然卖不动了，反成了业绩的拖油瓶。销量减少近70万台，销售额少了1.1亿，大大地拖累了去年业绩。

　　业务过度单一引发的经营风险已经暴露，如何解决？“第二增长曲线”又在哪？

　　这些老板刘杰都需要给出清晰的回答。

　　【5】质量问题频发，影响不仅限于产品层面，对其口碑也有着“致命杀伤力”。

　　在技术路线上，SKG主要使用的是脉冲电流技术，即通过脉冲电流对肌肉神经形成揉按效果，进而起到放松肌肉、缓解颈椎疼痛的作用。

　　和物理按摩技术相比，其优势在于对神经放松、恢复肌肉活力效果更佳，且能压缩体积，做到小巧玲珑。

　　弊端也很明显，即一旦出现质量问题，很容易对人体造成伤害。

　　在黑猫投诉【投诉入口】平台上搜索SKG，K5系列、G7系列热销颈椎按摩仪都收到了大量投诉，更有消费者在使用其颈部按摩仪后，出现了颈部烫伤。

　　也有消费者反映，自己购买的SKG腰部按摩器，不仅出现了接口脱落的质量问题，甚至在使用的时候，还发现有漏电的现象。

　　当一款电子产品存在对人体造成伤害的风险时，对它品牌口碑的杀伤力将会是致命的。

　　当年被曝出电池爆炸的三星手机就是一个活生生的负面教材。

　　【6】赛道门槛低，自身又缺乏护城河，未来能否守住现有地位，还是一个问题。

　　目前SKG所处的健康智能赛道尚处于跑马圈地、泥沙俱下的阶段。

　　在营按摩器相关企业数量超过5000家，包括奥佳华、倍轻松、恒林股份、荣泰健康、未来穿戴等；小型便携式按摩器行业CR3不足20%。

　　虽然现在还不用担心所谓的存量竞争，但从另一个角度也说明，SKG、倍轻松等网红品牌只是取得了暂时性领先。

　　由于赛道门槛较低，SKG又没有建立起稳固且明显的护城河优势。

　　随着市场竞争的加剧和技术的快速迭代升级，未来SKG能否守住先发优势，也存在着很大的不确定性。

　　【写在最后的话】

　　先于SKG上市、抢下“健康智能硬件第一股”头衔的倍轻松，上市一年来，股价已累计下跌66%。

　　可见，目前资本对健康智能硬件赛道，并不是特别感冒。

　　面对着内忧外患，IPO的路上，刘（杰）老板要想说服投资者看好SKG，难度还是不小的。