摘要

重卡油耗高、污染重，“双碳”背景下减碳势在必行。重卡是重要的生产资料，目前广泛使用的燃油重卡具有高碳排放的特点，“双碳”目标对重卡行业的供给端和需求端两方面都提出了减碳要求，将加速推动氢能重卡对燃油重卡的替代进程。在双碳战略大力推动重卡电动化的背景下，补能快、轻量化是电动重卡运营方的刚需，也正是氢能重卡所具备的优势。

电动重卡包含氢能和锂电两种路线，综合对比氢能重卡优于锂电。当前重卡电动化技术路径主要有锂电池与氢燃料电池两大方向。相比于锂电池，重卡应用氢燃料电池技术有载重效率高、便于长途运输、便于低温启动、补能速度快四大优势，我们认为氢能技术路线更加符合重卡运营的基本要求，有望成为重卡电动化的主要技术路线，成为重卡脱碳的重要方案。

政策支持与国产降本双驱生命周期平价营运。我们认为，各地政策目标主要聚焦于建设加氢站以及推广燃料电池车，为燃料电池产业化初期的规模化降本与技术积累提供有效助力。同时，从电池端，我国领先的氢燃料电池生产商已可独立生产极板、空压机、控制器、DC/DC等，实现氢燃料电池成本下降;从氢气端，技术发展、国产替代和规模效应将共同促进终端用氢成本下降;最终实现氢能重卡的全生命周期成本与柴油重卡平价。

商业模式展望：补贴过后，平价将来。我们认为国内氢能重卡行业会经历商业模式的三阶段转变：第一阶段：政策补贴与企业减碳推动不计成本的应用;第二阶段：单次补能达到千公里续航，基本满足正常营运需求;第三阶段：氢能重卡TCO可低于燃油重卡，回归重卡运货正常逻辑。

风险

氢能重卡出现电池隐患，政策推广力度不及预期，回报周期较长。

正文

必要性：双碳背景下重卡必然电动化，氢能路线优于锂电路线

2020年9月22日，主席在第七十五届联合国大会一般性辩论上承诺，中国力争于2030年前达到二氧化碳排放峰值，努力争取2060年前实现碳中和。党的十九届五中全会明确提出将“做好碳达峰、碳中和工作”作为当前及今后要抓好的重点任务，并纳入国家有关的战略规划加以实施。目前广泛使用的燃油重卡具有高碳排放的特点，“双碳”目标对重卡行业的供给端和需求端两方面都提出了减碳要求。我们认为，这将加速推动氢能重卡对燃油重卡的替代进程。

供给端：重卡油耗高、污染重，“双碳”背景下减碳势在必行

重卡是一种重要的生产资料，为物流运输与工程建设核心运载工具。根据中国汽车工业协会分类标准，载货汽车划分为重卡、中卡、轻卡、微卡四大类，其中重卡为总质量大于14吨的载货汽车，车型包括完整车辆(整车)、非完整车辆(底盘)和半挂牵引车。从货物运输的方式来看，公路运输目前仍占据着我国货物运输行业的主导地位，2020年全国公路货运量342.64亿吨，占全社会总货运量的73.8%。重卡凭借运距长、运量大、运输效率高的优势，是公路货运的核心运载工具，常用于物流运输、工程建设及专用车领域，是国家经济生活中的重要生产资料。