上证综指6000点头部屡次预警

经过两年多的持续上涨，至2007年9月，上证综指已进入（5200，5600）点主稳定态稳定区间运行。当时，中国股市整体市盈率已超过60倍，估值已到位，大盘上涨乏力；在美国愈演愈烈的次贷危机与中国央行银根紧缩政策影响下，A股的运行环境正急剧恶化，市场面临很大回调风险。因此，笔者屡次建议身边投资者撤离，也多次在自己的财经博客中发文提醒预警。

2007年9月11日，上证综指触及（4800，5200）点稳定态上轨，笔者发博文提示“指数进人高风险区，建议离场观望”；

2007年9月17日，笔者明确指出“大盘在上演最后的疯狂，建议理性投资者立即撤离；

2007年9月24日，大盘突破5500点后，对各大财经媒体的一片叫好笔者对那些专家、分析师放言新一波行情启动的言论发出强烈质疑。

2007年9月24日，笔者再度撰文指出，即将上市的建设银行（601939）定位会影响到大盘短线走势。在建设银行撬动下，上证综指稳定空间向上反转至（5200，5600）点。

2007年10月18日，笔者闻听中国大陆和中国香港交易所同时交易的公司股票之间互换的消息，随即发博文，明确指出“大盘暴跌就在眼前”。

2007年10月19日，针对证监会对有关A股H股互换的接连紧急辟谣，笔者认为这会导致投资者失去信心，“建议投资者坚决离场”，随即大盘开始出现杀跌。

图5-4上证指数日K线图

如图5-4所示，因2007年9月25日上市的建设银行出现高定位，并带动工商银行、中国银行等权重股上涨，直接导致上证指数稳定态发生向上翻转，这点在K线图上非常明显。

（一）中国股市估值早己到位

有关中国A股合理市盈率，一直是很热门的话题。很多国内主流经济专家认为，中国A股市盈率在20倍左右才是合理的；而现在却以30-50倍甚至更高的市盈率发行新股。其实，市盈率是股价与最近经营业绩的比值，它只是个静态的历史概念。用静态的市盈率来衡量动态的股价或指数变化，笔者觉得本身就是件很荒谬的事。那么，如果用市盈率来衡量，中国股市多少倍市盈率才算合理？

大家都知道，在同一个市场里，发展潜力大、成长性好的个股会有更高的市场估值，二级市场的股价也更高些。那么，中国经济的增长率远高于全球253%的年均增长率。因此，相比发达国家股票市场而言，中国股市完全能够支持更高的市盈率。

当前，中国经济正经历重工业化过程，国民经济将在很长的一段时期内维持较高的发展水平。为了计算方便，假设今后10年，中国经济年增长率维持在12.5%，发达国家经济年增长率以25%计，那么，中国股市合理的市盈率可按如下计算：

下限=全球股市平均市盈率+（中国经济年增长率-全球经济年增长率）x100

=（12.5%-2.5%）ⅹ100

=30（倍）

上限=全球股市平均市盈率ⅹ[（14+中国经济年增长率）/（1+全球经济年增长）]*10

=20ⅹ[（1+12.5%）÷（1+2.5%）]*10

=50（倍）

因此，中国股市整体市盈率在30-50倍之间是合理的。如果中国股市整体市盈率超过50倍，则有回调的压力；回到30倍下，则存在被低估情况，可择股做战略性建仓.

2007年6月后，中国股市出现一波大盘蓝筹股上涨行情。在大盘蓝筹股上涨的推动下，大盘指数不断攀升，市盈率也急剧扩大；到2007年10月，中国A股市场整体市盈率已近70倍，低于60倍的个股已寥寥无几。这时市场自身已存在回调的内在要求。

指数的上涨与稳定态的维持需要一定量的投机资金，一旦投机资金枯竭或撤离，大盘将不可避免地下跌。从当时的成交量上看，已明显有所萎缩，因此，大盘后市下跌已是一触即发、不可避免。

（二）更高的稳定态遥不可及

2007年10月，上证综指在（5200，5600）点稳定态运行已有数月。如果指数要进一步上攻，则要挑战8000点一线的稳定态，这意味着大盘整体市盈率要超过100倍。显然，中国经济短期内也无法支持这个点位，因此，这对大盘指数来说是不可完成的任务。

有道是“久盘必跌”，既然大盘指数更高的稳定态不可企及，那么，一旦宏观经济遇到挫折，就会诱发逐利性极强的投机资金撤离股市，导致大盘指数下跌。

图5-5上证综指日K线图

如图5-5所示，经过两年的牛市，到2007年10月，上证综指已穿越多个主稳定态，如要上涨，则要挑战（760，8200）点一线的主稳定态，相应的大盘整体市盈率要超过100倍。这在获利盘如此丰厚的市场状况下，几乎是不可完成的任务。

（三）宏观经济局势急剧恶化

2007年年初，美国的次贷危机愈演愈烈，进而演变为一场全球性的金融危机、经济危机。这场席卷全球的金融危机，导致全球性货币流动性严重不足，这必然给以出口为导向的中国经济发展带来灭顶之灾。此外，金融危机导致全球股市大幅下跌，也会诱发大幅上涨的中国股市出现深幅度调整。如图5-6所示，美国的次贷危机导致美国道琼工业指数深度回调。

图5-6道琼工业指数日K线图