金融服务

金融服务行业所表现出来最大的特点是在过热阶段板块表现列在所有行业之末,在滞胀阶段板块表现列在所有行业之首。

金融服务所包括的子行业有:证券、保险、银行、信托,在2010年初金融服务板块中的大致权重为银行90%,证券和保险各5%,信托忽略不计。保险和证券为GDP高弹性,对物价几乎无收人弹性,而银行业对GDP高弹性,但对物价有一定的正向收入弹性。

这样说来,金融服务也应该在过热阶段行业收入表现最好,那为什么在经济过热阶段金融服务行业的股票表现却成为所有行业最差的呢?

金融服务行业是经营货币的,从本质上来说是货币总量敏感型的,而金融手段是政府调控经济的主要措施之一,正是由于政策的逆经济形势而动,导致金融服务行业的经营环境也逆经济形势而动,在GDP开始下滑的滞胀期开始,一直到经济复苏期,政策给予金融服务业的经营环境越来越好,货币处扩张期，导致金融业利润增加。而随着经济复苏到过热,货币政策处于收缩期,金融业利润下降。

2006~2007这波金融服务行业的大行情中,存在一个现象,正好证实了上述推断:GDP减速——金融服务行业指数就上涨,GDP加速——金融服务行业指数就减速。

阶段划分将经济护张期的阶段性GDP减速归人了过热阶段从而导致，金融服务行业在过热阶段的良好表现。

子行业之银行:银行的核心竞争力在于风险管理,判断一家银行的优劣,关键是看其坏账率的高低。

子行业之保险:产品严重同质化.价格竞争为主,公司的优劣主要看销售成本控制和资产投资水平。

信息服务

信息服务所包括的主要子行业有:计算机软件.通讯运营和传媒,属于服务性行业。其中传媒业收人对经济和物价增速变动都不敏感;通讯运营对经济增长有一定的弹性（系数:2.26),但对CPI表现出较强的负弹性(-1.33,表明物价上涨后，必须生活成本上升会挤压通讯开支);计算机软件对物价和经济增速变动都表现出适度的弹性。

(1)信息服务——软件行业特征分析

消费心理:更重视后续的服务,不情愿从一家可能退出行业的公司购买软件。

财务特性;成本主要是前期开发费用,销售边际很低.极高的营运杠杆,规模效益显著。

行业周期:软件行业属资本品,销售受宏观经济条件和公司信息技术支出预算的约束，表现为弱周期性。

竞争优势:客户一旦购买并熟练使用后,转换成本较高，因此客户安装基础非常重要。

周期特点;从国外经验来看,短暂的经济衰退使企业更加认识到信息化投人的重要性,在经济形势好转后往往加大IT支出。整体上看,软件行业滞后于宏观经济11个月左右的周期。而长期持续的经济衰退则对作为资本品的软件行业打击巨大。

发展趋势:推动软件产业增长的信息化趋势不可逆转。目前我国的信息化率不足30%,信息化程度同发达国家相比仍然处于中低水平,在国家信息化战略的推动和经济结构转型的背景下,信息化仍然是长期趋势。此外,在信息化初期企业1T投资普遍以硬件为主,而信息化程度较高的国家投人则以软件和服务为主:我国的投资已经逐渐呈现出软化的趋势。

(2)信息服务——通讯运营和传媒行业

目前,通讯运营和传媒行业在信息服务板块占有约60%的权重。

2008年,我国人均GDP超过3000美元,根据国际经验,我国文化消费将有爆发性增长。此外,从人口结构角度来看,“70后”、“80后”逐渐成为消费主体,他们倾向于投人更多的钱消费文化娱乐产品。随着青年人成为消费的主力军,中国正进人娱乐消费的黄金10年。未来将有一批长线大牛股从通讯传媒行业诞生。而成为大牛股的关键在于业务模式的创新及该业务模式的打张能力。

从经济周期的角度来看,通讯运营和传媒属于娱乐消费领域,根据国际经验,在经济衰退期人们更倾向于扩大娱乐支出。因此，在经济衰退阶段,通讯运营和传媒的股市表现应该更好。

从国泰君安和东方证券的中国股市投资时钟表中我们都看到,信息服务行业在衰退期表现出较好的抗跌性。这一方面是因为通讯传媒行业在信息服务板块中所占比例较高另一方面是作为资本品的软件行业虽然对GDP和CPI都有适度收人弹性,但该行业有滞后于宏观经济11个月的规律,国泰君安所划分的中国经济周期中滞胀阶段为5个月,东方证券所划分的滞胀阶段为7个月，这样一来,滞后11个月就很容易过渡到衰退阶段了。