伯克希尔的财务年度截至12月31日。在2002年11月8日，它在官方网站上发布了截至2002年9月30日的第三季度的股东报告。表8-4、表8-5、表8-6分别显示了伯克希尔2001年审计后的损益表、资产负债表、现金流量表。

表8-4伯克希尔•哈撒韦2001年的损益表

表8-5伯克希尔•哈撒韦2001年的损益表

表8-6伯克希尔•哈撒韦2001年的现金流量表

我们从伯克希尔三季度收入公报、2001年年报和金融网站上获取信息，得出估值数据。

收入。依重要性排序，伯克希尔收入来源为：保费收益、销售和服务收入、利息、红利和其他投资收益、已实现的投资所得、金融产品收益。伯克希尔2001年收入报告显示，其最新的收入数据为376.68亿美元。

收入增长率。伯克希尔的收入增长记录惊人，1999年为240亿美元，到200。年增加了41%，达到340亿美元，2001年增长11%，达到377亿美元。2002年第三季度的收入同比2001年三季度增长了5.1%。伯克希尔所得税前收益从1999-2000年增长了22800，而后到2001年下降了74%。当然，这主要归罪于“911”事件。2002年第三季度所得税前收益同比2001年第三季度增长39%。

伯克希尔的增长潜力如何？多数分析师预期它在未来5年内每股收益增长率为11%。扎克调查结果显示，三位研究过伯克希尔的分析师全都将它归为买入一类。

在起始估值中，我们采用11%这个增长率。我们还在低增长率设定里选用7%的增长率，从而得到一个更保守的估值数值。

超额收益期。我们认为伯克希尔管理有效，是个优质的金融/多元化公司，估值时将超额收益期设为10年。

测算营业净利率。依重要性排列，伯克希尔公司的支出为：保险损伤和损伤调整支出、已销售产品和服务成本、保险承销开支以及销售、管理和一般费用，要计算伯克希尔的营业收入，从总收入中减去总支出即可得出。要得到伯克希尔的营业净利率，我们把营业收入除以收入。在过去三个财务年度中，它的营业净利率分别是1999年的10.2%，2000年的16.4%和2001年的3.9%，平均为10.2%。它的头三个季度截至9月30日，营业净利率上升到14.41%。在做基准估值时，我们采用10.2%这个3年平均营业净利率，并在随后的估值中调高了伯克希尔的营业净利率。

所得税率。伯克希尔在1999-2001这3年间的所得税率平均为37.7%。我们在基准估值时采用37.7%这个税率。

新投资和折旧。为了推进增长，伯克希尔积极收购其他公司，它收购业务所用的净现金平均占过去3年收入的8.09%，我们用这个数据作为投资率输入数据，伯克希尔的折旧平均为年收入的2.88%，这也就是我们采用的折旧率输入数据。

营业资本增加。我们输入的是0。

短期资产。像其他金融公司一样，伯克希尔年报并不区分流动资产与长期资产。它第三季度的资产负债表显示的总资产为1677亿美元，主要是：投资、贷款和应收账款、现金及现金等价物、交易账户资产、库存、客户关系、固定资产、其他资产。从这个总资产中我们去掉52亿美元的地产、厂房及设备这个长期固定资产、222亿美元诸如客户关系这些价值有疑问的资产，以及66亿美元其他资产，从而得出短期资产为1336.82亿美元。

短期债务。伯克希尔的主要债务是保险损伤和损伤调整支出、未收到的保费、应付账款、回购和投资协议、贸易账户负债。根据伯克希尔第三季度资产负债表，我们输入的短期债务为1051.32亿美元，包括总负债以及少数股东利息。

股价。伯克希尔在2002年12月18日的收盘价为72000美元。

总股数。第三季度资产负债表显示，2002年9月30日伯克希尔总共发行了1527234份普通股。

负债总额。处理金融公司时，在短期债务里我们已经包含了负债。我们将负债总额输入为0。

优先股总数。伯克希尔没有优先股，发行量为0。

优先股收益率。0。

无风险利率。我们采用的是4.06%这个2002年12月18日的10年期国债的收益率。

债券与国债的利差。由于我们把负债输入为0，利差也就输入为0。

贝塔系数。根据雅虎财经，伯克希尔的贝塔系数是0.54，我们在ValuePro2002软件里也就采用这个数据。

股票风险溢价。我们在这个估值案例中采用的是3%。