营业资金是用来支持公司销售活动所必需的资金。通过计算增长的营业资金，我们希望找到短期资产和负债水平—这些直接取决于收入总额。与销售直接相关的资产和负债包括：公司在销售前用以生产的资金、应付账款—公司对其他方的借贷。

我们给营业资金的定义为，营业资金等于应收账款加上库存再减去应付账款：营业资金=[（应收账款+库存）-应付账款]

通常一个公司净营业资金的变化（无论是增是减）大体与其收入变化相符。有的公司会把一大笔资金用做营业资金，如英特尔的营业资本增加平均为收入的14.8%。另一些公司由于营业资金出现盈余会有现金流入，如一些电力公司由于有便捷付款服务，客户根据按月固定电费方式在夏季就预存了冬季的电费。

营业资本增加：我们的建议

计算营业资本增加的各个数据都列在资产负债表里，在大多数情况下，公司股票的内在价值对这个现金流数据最不敏感。很多分析师只是用报表中数值变化（例如，库存或者应收账款大幅上升）作为公司可能出现问题的一个早期预警信号。我们采用简单平均的方法来计算营业资本增加的比率，建议投资者也这样操作。这个比率不论是正值还是负值，都是把收入增长或减少（而不是绝对的收入数）的数值相乘得出。

例如，如果公司的营业资金率是10%，预测的收入增长是1亿美元，它所需要的营业资本增加就是：1亿美元X10%=l000万美元，类似的是，如果公司的增长率是零，它必需的营业资本增加也为零。

表5-10思科公司2002年资产负债表

思科的营业资本增加

让我们观察思科过去两年的营业资金（从思科报表中截取，见表5-10），看看收入增长会产生怎样的效果。表5-11显示了思科有很大一笔资金用作净营业资金，平均为收入的9.63%。

表5-11 思科公司两年营业资金记录

表5-12思科公司预计营业资金

与营业资本增加有关的估值数据

在ValuePro2002软件综合输入屏幕上，与营业资本增加有关的数据是：

营业资金（收入变化的%）9.63%

公司自由现金流方法允许在超额收益期内输入各年不同的营业资本增加数值，在估值过程中可以得出大量的营业资金数据。