股票估值的基本计算与银行发放固定利率房贷的方法相同。房贷的现金流是已知无疑的。股票的未来现金流的范围则非常大。现在让我们用贴现现金流估值法来给一只股票估值。

我们采用一个简单的例子。假设甲公用公司生产电力，输送给城市的一个老城区，没有发展潜力，也没有什么竞争。20年来，甲公司年收入为10亿美元，税后利润和现金流为每年2亿美元。甲公司希望后20年的收入和利润与现在完全一样。此外，公司还以红利形式把每年2亿美元的利润全分给了它的股东。再假定甲公司全靠普通股融资，普通股东要求的收益率为10%。那么，以甲公司的经营状况，在目前这种市场环境下，它的股票市值会是多少呢？

这是一个简单的练习。要计算甲公司的市值，我们把它的预期年利润按应得收益率做资本还原就可得出其现行市场价值（即将一个数值除以一个0-1的分母）。譬如，甲公司的预期年利润是2亿美元，它的资本成本是10%，这些数值都是固定不变的，那么这个公司的市值就是：[2亿美元/（0.10）]=20亿美元。

这20亿美元的净值可以分为很多种资产：20亿股每股1美元的股票；2亿股每股10美元的股票；2000万股100美元一股的股票；或者200万股1000美元一股的股票—这你该明白吧。这种价格/股票数的交换与拆分股票差不多（例如，如果持股人每持一股，公司就发行两股股票，这就是一送二的拆分）。改变总股票数和每股的内在价值是很容易的，但企业的总价值一直保持为20亿美元—每年2亿美元的利润以10%的比率资本还原出的价值就是这么多。

如果出现了预料外的上涨呢？譬如，由于收入增加或成本降低，股价升高，假设甲公司的利润和红利上升了50%，达到每年3亿美元，而且未来20年内都将保持这个水平，它的价值是多少呢？3亿的年利润和红利以10%的应得收益率来还原资本可以得出：[3亿美元/（0.10）]=30亿美元的市值—上升了50%。与之对应，股东们手中股票的价格会上涨50%-从1美元涨到1.5美元，或者从10美元涨到15美元，100美元涨到150美元—就看这家公司总共发行多少股票了。

如果是下跌呢？假如出现了竞争对手，或者发明了一项新技术使甲公司的发电成本变得过高，使其利润和红利降低了90%跌到1年2000万美元，而且20年内无法翻身，又会是怎样的情形呢？2000万的年利润和红利以10%的应得收益率来还原资本可以得出：仁2000万美元/（0.10）]=2亿美元的市值—从20亿美元的水平减少了90%。股东们手中股票的价格自然也会下跌90%—从1美元跌到10美分，或者从10美元跌到1美元，或者从10。美元跌到10美元。OUT像最近高科技股的表现吧？

表3-1甲公司的股价

如果利润和红利变为零，而且100年内不动摇，股票的价格也应是零，不论总股本发行了多少。表3-1展示了公司收入增长与市值间的直接关联。