成长板块过热出现蔓延，从半导体到光伏、新能源。与此前一周相比，大盘依旧处于温和状态，无需过虑，交易集中度、涨跌分布、杠杆、换手、均低于2 月高位。宏观假设也未看到显性风险，降准大幅降低流动性收紧预期，6 月多项宏观数据较5 月改善，对经济下行的悲观预期也在削弱。这意味着仓位无必要调整，但风格存在均衡需要，成长板块交易过热出现蔓延，一周前我们提示半导体交易过热，本周光伏及系能源车细分品类也出现过热迹象。若交易过热出现在估值高位，从情绪与交易上，就存在均衡的动机。

　　目前市场对煤炭、钢铁、化工全年的利润增速预测分别为75%、88%、82%，且5 月以来持续上修，反映企业微观经营持续高景气。5月以来表现不尽人意，主因衰退的模糊共识使得市场反而倾向认为中报是业绩高增顶点。最新发布的6月宏观数据及全面降准削弱了对经济下行的担忧，内生性的消费、制造业投资均出现明显改善。

　　对消费的乐观来自失业的改善，普罗大众收入预期的提升，以及防御性储蓄的趋弱。国内城镇调查失业率已连续2 个月稳定在疫情前中枢5%，最新披露的 Q2 当季全国居民人均可支配收入2 年复合增速7.9%，较Q1 的7%继续提升，其中农村居民人均可支配收入10%，已恢复疫情前中枢增长。二季度央行储户调查，25%的居民倾向于“更多消费”，较Q1 提升2.8pct，四大行居民储蓄同比也自3 月以来持续回落，对下半年的消费可以更乐观。由此引致的投资机会更多集中在必需、大众消费。截至7/16 全国新冠疫苗接种14 亿剂，对应50%左右接种率，按日均1600 万剂接种假设，有望在9 月实现全民80%的群体免疫目标，社交距离的逐步放开，使得去年疫情受损的大众消费，迎来基本面的持续改善，包括纺织服装、中低白酒、啤酒、街边食品、日用化妆品等。