昨天晚上世界银行针对新冠yiqing发表声明，对国家的应对措施表示支持，并认为中国政府有应对疫情的政策空间。世界银行在这份声明中称：对中国的应对努力表示支持，包括中国保持经济韧性的措施。

今天早上还有人跟我讲，万物复苏都需要时间，但是经济不同，不像动植物生长需要固定的时间，可以很明确的说，大多企业为了应对春节后复工不确定性的影响，都有进行提前的原材料储备，正常的生产进度主要受务工人员到岗时间的影响。而且这一段时间以来国内在应对yiqing方面采取的措施，包括财政、货币和金融领域，都展现出了极强的韧性，我们要对国内经济充满信心。由于恰逢春节假期，这本是消费旺季，yiqing的出现给出行、消费等领域造成一定影响，给经济带来了不确定性。但yiqing对中国经济的一些不利影响只是暂时的。

在yiqing过去后，市场经济会得到快速恢复，各行各业的发展都会迅速走向正规，未来发展前景良好的企业,尤其处于政策推动下的行业尤为快速，例如：5G、新能源这些大方向是比较确定的，并且在IMF最新一期的《世界经济展望报告》中，将中国2020年经济增速预期上调0.2个百分点至6%。

星网锐捷正是5G建设的直接收益企业之一，2019年国内云计算IaaS服务增速有望超60%，远高于全球37%的增长水平。相应带动云数据中心基础设施需求的增长。交换机作为云数据中心的核心，将在规格和需求量上实现双增长，预计我国交换机市场增速将保持在19%。而在云数据中心走向SDN化、超大规模化的趋势下，白牌交换机渗透率有望进一步提高。公司多年深耕白牌领域，系国内领先的白牌交换机厂商。有望借助白牌渗透主题，市场份额实现从2018年的7.13%向10%突破。

数据中心市场规模

同时，桌面云瘦客户机产品相对传统商用PC已表现出明显优势，在政府、教育、金融等行业已明确“PC替代”趋势。另外，在“国产替代”趋势下，公司凭借内资国企资质及纯国产解决方案，已获取中央政府采购项目，并有望入围安可目录。公司多年来稳居行业第一，已在政教、金融领域积累了丰富的客户资源。两大趋势下，公司桌面云瘦客户机产品营收将持续高速增长。

我们认为，公司收入的重心进一步向企业级网络设备和网络终端倾斜，两大板块的营收占比从2017年的57.86%提升至2019年上半年的64.69%。网络设备和终端的协同发展帮助公司建立了优秀的完整解决方案，符合行业需求发展的方向。相对市场空间较小的通讯产品及其他业务发展呈现停滞状态，公司已不在这些领域进行过多投入，产业结构已开始调整。逐渐明确的发展重心有望改变市场对公司业务过于分散的看法，打开估值空间。

我们预计公司2019-2021年净利润分别为6.12亿元、8.11亿元和10.67亿元，每股收益分别为1.05元、1.39元、1.83元、对应市盈率分别为33.59倍、25.52倍、20.60倍。对应合理股指的股价应为46--48元附近。

未来影响公司业绩的主要因素在于中国经济特别是实体经济，依然存在结构化转型的压力，宏观经济增长放缓，若云计算及大型企业资本开支不及预期，对公司产品的市场将产生负面影响。企业级市场桌面云具有特定的优势，目前渗透率较低预计未来将快速提升，政府金融自主可控将加速这一进程，但存在短期桌面云对传统PC替代发展不及预期的可能性。公司在细分市场较竞争对手有一定的竞争优势，但行业竞争存在加剧的可能。