1996~2000年的互联网泡沫有所不同。表2-1显示的价格收益比是收益的1930倍，这些公司的平均市盈率是惊人的739倍。我们可以这样测量此次泡沫的荒唐级别，表2-1所显示的十家互联网公司的平均市盈率，是1971~1974年市场“漂亮50”家公司平均51倍市盈率的14倍。1996~2000年泡沫中的公司并非小的或不知名的公司，其市值在16亿~301亿美元，比标普500指数公司的平均市值还要高。

我们决定找出表中的股票在接近泡沫顶峰的1999年10月时的基本价值。起点是分析师一致同意的1999年收益预期。然后假设表中所列的公司在接下来21年中的增长可以采用美国公司历史上收益增长率最高的增长率，之后再假设可以采用标普500指数中的正常收益增长率。收益增长率对这些有激动人心的概念公司的贡献几乎是戏剧性的(请看表2-1中的假设)，结果证明即使收益已经达到了自美国建国以来几乎没有公司能达到的上涨程度，其股票依然处于被高估的状态。

表2-1第三列是我们通过每家公司的收益折现计算出得降低了很多但依然被高估的股价。为了计算出这些价格，我们利用了一个简单的收益折现模型，即一个计算股票价值的基础模型。

比较第三列和第一列的价格，然后比较每家公司股票目前的价格。第一列的股价与第三列模型所给出的股价相比，最高的是14倍，最低是2倍多。尽管我们在第三列中给出的价格基于极度夸张到不合理程度的高收益，第一列中所列的公司真实股价在2000年3月又上涨了一倍，互联网股票的价格弹射得更高了。

表2-1第四列（1999年之后才添加这一列)显示了泡沫破裂之后的2002年8月31日的股票价格。这类公司的平均跌幅是79.1%。只有eBay这一只股票仍然高于第三列中当前价值模型所估计的股价。另一只股票的价格轻微高出第三列中价格的近1%，其他8只股票都低于模型中的估值，其中有些股票价格远低于模型的估值。就像我们所写，在高科技股票和市场泡沫中大约有7万亿美元蒸发，而1987年大股灾从最高点到最低点相应的损失是1万亿美元。

狂热市场的标记:互联网泡沫(1996~2000年)