1.市场指数解析

市场指数是市场的风向标，也是证券市场最重要的标志之一。任何一个交易市场都极为重视市场指数的编制。中国证券市场诞生至今，市场指数经历了一个不断发展和完善的过程。由于中闰股票市场由上海证券交易所和深圳证券交易所构成，因此，中国的证券市场被分解为两个市场—上海股市和深圳股市，合称沪深股市。各交易所也分别设计了符合其自身特点的各类市场指数，它们全要分为三雀—综合指教、成分指教和行业指数，以分别反映狱体市场不同的侧面。其中，最具有代表性的是_I证综合指数和深圳成分指数，这两个指数一直以来成为投资者看盘的最主要工具。其中，人们习惯上将上证综合指数视为两市中最具代表性的市场指数，俗称为大盘指数。具有代表性的市场指数能够客观全面地反映市场状况。下面我们对大盘指数的构成展开深入的分析。

上证综合指数(图4-2-4)的样本股是全部上市股票，包括上交所的A股和B，其最大的特点就是全面。由于中国股市总股本并不等同于流通盘的特殊性，加之以总股本作为权重有失其科学性，因此，上证综合指数的科学性和合理性值得商榷。

必须指出，指数样本股的“全面”并不意味着“典型”。例如，道琼斯指数和SP500指数都是一个典型的市场指数，其样本股均为市场具有代表性的股票，而非涵盖市场所有股票。为此，上交所又推出了上证30指数，将上交所最具代表性的30只股票作为样本股。随着市场的发展，上交所将上证30指数改制为上证180指数，样本股为180只最具代表性的股票，同时在编制方法上也作了进一步的改进:采用加权综合价格指数公式计算，以样本股的调整股本数为权数，使上证180指数能更科学、更客观地反映沪市的状况。

图4-2-4

与此同时，深圳成分指数也经历了一个不断完善的过程。目前深圳成分指数是深交所按一定标准选出40家有代表性的上市公司作为成分股，以成分股的流通盘为权数，采用综合指数法编制而成的。

可将上证180指数和深圳成分指数称为典型市场指数。它们除一T在指数定义方式上的科学性外，其样本股的选择也具有一定的代表性和科学性，这主要表现在以下五个方面:

(1)业绩优良。

(2)较高的成长性。

(3)行业代表性强。

(4)市场代表性高。

(5)交投活跃程度大。

上证180指数(图4-2-5)和深证成分指数是目前市场上最具代表性的两个典型

市场指数。如果将两者进行叠加对比，可发现在整体同步的同时仍然出现局部的不同步现象。问题是，沪深两市是一个完整的市场，而不应该被机械地划分开来，因为沪深股市仅仅是所属交易所的不同，而没有本质的区别。其所有的运行规则均完全相同，更何况电子化交易使得沪深两市根本没有地域性的概念。上证180指数和深证成分指数只是分别反映了各自的市场状况，并不能合理、科学地反映整个股票市场的整体状况。

图4-2-5

2.统一指数设计

我们认为，有必要通过自定义指数的方式对沪深两市的市场指数进行重新定义和设计。其主要思路和步骤如下:

(1)进行市场合并。

沪深两市是一个完整的股票市场，不应机械地划分开来，因此必须定义统一的市场指数，并以此作为衡量市场整体状态的典型市场指数。

(2)样本股的选取。

上证180指数及深证成分指数的样本股是经过反复论证和精选的样本股，可合并作为两市统一指数样本股。现在统一指数的样本股数量为220只，涵盖了两市最具代表性的股票。

(3)指数类型定义。

以流通盘定义统一指数的类型更具合理性。

沪深两市巳完成了对统一指数的设计。图4-2-6展示了统一指数与上证指数的对比情况。

图4-2-6