核心观点

9月FOMC议息会议后，美债收益率在短暂低位震荡后连续拉升，突破1.45%，高点接近1.47%。近期上行原因包括：(1)鲍威尔讲话偏鹰，美联储加息预期提前;(2)英挪央行齐放鹰，全球货币政策收紧在即;(3)美国财政预算预计将在近期通过，经济增长预期上修。后续美债利空因素较多，需警惕新一轮美债利率上升风险，年内或将上行至1.8%左右。

9月FOMC议息会议后，美债收益率在短暂低位震荡后连续拉升，突破1.45%，高点接近1.47%。首先，从实际利率和通胀预期的角度来看，本次美债收益率上行由二者共同上行引起，其中，9月22日-24日，10年期TIPS利率上行9bps，10年期盈亏平衡通胀率上行6bps，实际利率的上行是本次美债利率上行的主因。其次，从期限利差的角度来看，9月22日-24日，2年期美债利率上行4bps，10年期和30年期美债利率均上行15bps，长端利率上行幅度更大，期限利差有所走阔。

美债利率上行原因一：鲍威尔讲话偏鹰，美联储加息预期提前。作为全球货币政策的风向标，美联储首先发出鹰派信号，9月美联储FOMC议息会议声明首次明确提及Taper相关内容，同时点阵图显示加息预期再度提前，同时，会议最超市场预期的内容在于美联储主席鲍威尔偏鹰派的讲话。在点阵图和鲍威尔鹰派讲话下，根据芝加哥商品交易所的数据，市场对于美联储将于2022年加息的预期有所上升，对于美债利率正在重新定价，导致利率开始上行。

美债利率上行原因二：英挪央行齐放鹰，全球货币政策收紧在即。随着美联储货币政策开始转向，全球货币政策的风向也开始发生变化，在9月FOMC议息会议后，英国央行放出鹰派信号。在英国央行释放鹰派信号后，英债利率迅速飙升，带动美债利率上行。除了英国央行释放鹰派信号外，挪威央行更是成为新冠疫情爆发后首个加息的主要发达国家央行，全球货币政策收紧在即。

美债利率上行原因三：美国财政预算预计将在近期通过，经济增长预期上修。近期美国3.5万亿美元财政预算决议取得显著进展。同样是在9月23日，美国国会参议院多数党领袖舒默表示，白宫和国会参众两院就(任何形式的最终版本)支出法案的预算收入框架达成一致。当前民主党和共和党就3.5万亿美元财政预算、5500亿美元基建法案以及提升债务上限等议题僵持不下，而舒默的这一表态则显示3.5万亿美元财政预算决议的推进有了进一步实质性进展，或许预示着后续财政预算决议的投票将大概率获得通过。财政预算通过在即，同时疫情接种进度进一步推进，叠加美国消费仍有韧性，市场对于美国经济增长的预期有所上修，带动实际利率上行。

后续展望：警惕新一轮美债利率上升风险，年内美债利率或将上行至1.8%左右。首先，美国债务上限问题将大概率得到解决，或将彻底改变美债的供需关系，推升美债利率。其次，全球货币政策转向几成定局，在全球主要发达国家央行购债规模缩减、加息预期升温等因素影响下，美债利率面临上行压力。最后，疫情扰动难改复苏趋势，美国经济基本面仍在复苏过程中，实际利率仍有上行空间。后续美债利空因素较多，需警惕新一轮美债利率上升风险，年内或将上行至1.8%左右。

正文

美债收益率突破1.45%

9月23日FOMC议息会议后，美债收益率在短暂低位震荡后连续拉升，突破1.45%，高点接近1.47%。在9月FOMC议息会议声明公布后，由于声明仅提及“如果进展大致如预期，则资产购买步伐可能很快就会放缓”，并未对Taper给出细节指引，10年期美债利率有所下行，一度跌破1.3%;但此后鲍威尔在新闻发布会上的讲话意外偏鹰，10年期美债收益率迅速拉升至1.344%。议息会议后，10年期美债利率延续上行势头突破1.45%，截至9月26日，其高点接近1.47%。