1、这轮行情应该机构是幕后最大的推手。目前行情应该走到了一半或+。行情力度可能与去年底到今年一季的芯片冲刺行情相似。很多个股开始出现加速趋势，比如被打压许久的华海药业，机构默默潜伏好久的普洛药业都是创出历史新高。

普洛药业000739，原料药近期持续走出大趋势，随着一致性评价、带量采购和关联审评等政策出台，将再次提升原料药在整个医药产业链上的重视程度。继续低吸为主，板块个股大方向都是走趋势，现在也就医药强势一些。

2、现在寻找所谓价值个股已不可能，只有刚刚走动的品种（比如金城医药），但是力度肯定不如龙头品种（司太立、美诺华和奥翔药业）。去年的龙头天宇股份类似恒瑞医药当年突破千亿市值一样，是为市场树立了榜样。

3、原料药有很多逻辑，比如疫情、比如向CDMO转型、比如对仿制药厂话语权增加等，估计中报业绩会兑现几个黑马出来（应该比富祥药业猛）。

目前板块很红，个股很疯，在这种板块牛市阶段不要去谈什么价值投资，持有的把握好卖点，未进场的看自己能力值而定。

天宇股份、普洛药业、华海药业、美诺华……这些公司近期都涨势惊人。短期逻辑是海外疫情大规模爆发，欧洲、美国、印度等主要供给地带来的供给紧张

中期逻辑是原料药价格上涨，订单增加，大部分公司一季度业绩喜人。

长期逻辑是国内原料药企业的价值上升。原料药行业背后已经有三个基本共识，是投资原料药行业的根基。原料药企业价值在提升的三个共识是：

1、供给侧改革带来的行业龙头效应；

2、后带量采购时代，仿制药的竞争核心是原料药竞争；

3、中国拥有完善的上游化工产业链、工程师红利和三四线城市的优质劳动力和能源土地。

所有这些优势是欧美、印度和东南亚等地不完全具备的。全球的医药原料产业有望继续转移到中国。如下图：

由于欧美环保压力、人力成本高昂等原因，过去十年欧美等发达国家逐渐将原料药API产能转移到中印等新兴国家。

从供给端看，中国原料药在美国和欧洲份额不断提高。

博瑞医药招股书显示，目前印度和中国企业持有的DMF（Drug Master File，药品主文件，反映药品生产和质量管理的文件资料）数量持续增长。

截至2016年底，美国DMF中46%由印度企业持有，中国的DFM数量在稳步增长。

根据博瑞医药招股书，近几年中国每年新增获得的DMF注册仅次于印度，目前已超过美国和欧洲五国的数量，可以在一定程度上反映全球原料药产能转移趋势。

而印度由于气候炎热，发酵类原料药产品的成本远高于中国，因此发酵工业产能极低。

印度大约有60%的原料药从中国进口，中国现在已经成为全球最主要的API生产基地。

预计未来欧美产能转移趋势在很长一段时间内都不会变，而中国又可以凭借人力、技术、气候等优势，掌握众多国际大药企的原料药订单，带来国内需求端快速增长。

目前欧美疫情较严重，国内已基本恢复正常，在原料药行业景气度持续向上的基础上，疫情可能带来相关企业的业绩爆发。

此外，疫情期间，美国说这个产业不能受制于中国，要“自主可控”。但从市场规律的角度来说，这不现实。

医药行业具有哑铃型结构，在产业链的前端研发和后端营销是核心竞争力。

大制药公司前端除了研发外，更加注重投资并购补充新产品线，消灭潜在竞争。社会化分工使得研发的中后段和生产段外包越来越多。

这样更有利于大企业降低成本，提高企业净资产收益率；轻资产，遇到重大风险容易规避。

跨国制药公司把原料药中心设在美欧，不符合市场发展规律。

在此背景下，中国企业将凭借工程师人员红利，完善的产业链优势和物流优势，现代化高效率的工厂赢得未来。

原料药龙头公司

1、华海药业：

公司主要从事多剂型的制剂、生物药、创新药及特色原料药的研发、生产和销售，产品覆盖心血管、精神类和抗病毒领域，是全球主要的心血管、精神类医疗产品制造商之一。

2018年受缬沙坦事件影响，公司净利润实现负增长。2019年前三季度，公司实现营收40.1亿元，同比增长4.4%，实现归母净利润5.1亿元，同比增长100.4%；

根据预增公告，在2018年低基数基础上，2019年公司实现归母净利润同比增长376%-465%。

公司近期也发布了一季度公告，净利润同比增长约 80%到 105%。

从公司收入结构看，近几年公司原料药及中间体收入占比逐步减少，成品药销售占比逐步提高，2018年原料药及中间体收入占比达到39%，成品药收入占比达到57%。

缬沙坦是一款抗高血压类药物，随着公司缬沙坦恢复欧洲药典适应性（CEP）证书，公司原料药收入增速有望得到进一步提升。

此外，公司大力拓展下游制剂业务，近几年取得多个产品批文，有望成为公司重要增长点。

2、美诺华：

公司产品涉及心血管类、中枢神经类、消化系统类、老年疾病类和抗病毒系统类等多个治疗领域。

主导产品有缬沙坦、氯沙坦、厄贝沙坦、培哚普利、瑞舒伐他汀、阿托伐他汀、氯吡格雷和埃索美拉唑等原料药及中间体。

降血压业务是公司核心驱动力之一，缬沙坦原料药是公司降血压板块的主要产品，主要销往欧洲等规范市场，销售量呈增长趋势。2018 年销量在 140吨左右。

在 2018 年的“缬沙坦事件”中， 国内多家缬沙坦生产商海外销售受影响，比如华海药业。

自此之后，产业格局出现较大变动，缬沙坦原料药价格大幅抬升，从 2018 年 600 元/KG左右提升至 1900 元/KG 左右。

美诺华缬沙坦产品质量过关，成为“事件”后国内主要缬沙坦出口商。

3、天宇股份：

公司主要生产心脑血管类药物、降血糖类药物、降血脂类药物、抗凝血类药物和抗哮喘类药物等医药中间体和原料药，其中缬沙坦是全球最大的供应商之一。

沙坦类原料药稳定增长，天宇为行业龙头，市占率持续提升。沙坦类药物是最新一代降压药，降血压效果和药物耐受性好，不良反应较少。全球高血压患者超过10亿人，对沙坦类原料药和中间体维持10%左右的稳定增长。

公司扩大沙坦类原料药产能，缬沙坦、氯沙坦、厄贝沙坦产能分别达到500吨、700吨、500吨，是全球沙坦类原料绝对龙头。

沙坦类原料药目前处于供需紧张状态，印度由于新冠疫情封国，如持续时间过长会导致沙坦类原料药减少，供需失衡可能会推动沙坦类原料药价格上涨。

近几年随着沙坦类产品竞争格局变化，带动公司近几年业绩快速增长，2019年公司营业收入达到21.2亿元，同比增长43.9%，实现归母净利润5.8亿元，同比增长256%。

2020Q1业绩延续高增长。公司预告2020Q1实现归母净利润1.6-1.7亿元，同比增长25-33%。

预计2020Q1非经常性损益为200万元，据此估计扣非后归母净利润为1.58-1.68亿元，同比增长45-54%。

4、普洛药业：

公司主要业务有原料药、合同研发生产服务（CDMO）和制剂业务，产品主要集中在心脑血管、抗感染、抗肿瘤等治疗领域。

公司原料规模化生产品种有70余个，销售过亿品种有11个，羟酸、安非、沙坦、D-乙酯等品种占全球市场绝对份额。

2019年，公司实现营业收入72.1亿元，同比增长13.1%，实现归母净利润5.5亿元，同比增长49.3%。

5、金城医药：头孢抗生素侧链中间体全球龙头

公司主要头孢中间体产品 AE 活性酯和三嗪环、头孢他啶、呋喃铵盐、头孢克肟和头孢地尼活性酯等，全球平均市占率 50-60%。

未来的增长动力在于传统头孢中间体品种的稳定增长与价格稳中趋升，同时研发新的中间体与原料药品种。

泊沙康唑将获批，全球市场超过 7 亿美金，按照 20%的原料药需求，静态市场空间已达 10 亿元。

谷胱甘肽原料在生物肥和饲料添加剂领域具有爆发潜力，公司是全球谷胱甘肽原料药绝对龙头，行业长期空间有望达到万吨级的产业。

谷胱甘肽在农业中主要用作生物肥和动物保健饲料添加剂将迎来爆发式增长，带来大的业绩弹性。

头孢中间体—头孢原料药—制剂一体化将带来制剂板块高成长。

6、健友股份：

肝素原料药龙头之一。

公司产品以肝素全系列产品为主，涵盖高品质肝素原料药、低分子肝素制剂等主要品种，协同抗肿瘤药及其他品类药品研发、生产、销售。公司也是国内少数同时通过美国FDA和欧盟EDQM认证的肝素原料药生产企业之一。

2019年前三季度，公司实现营业收入18.3亿元，同比增长40.1%，实现归母净利润4.5亿元，同比增长34.1%。

7、新华制药：

解热镇痛类原料药全球龙头，布洛芬等供应中长期趋紧。

公司是亚洲最大解热镇痛类药物生产与出口基地，多个品种国内市场占有率第一。

目前公司已经形成以制剂、原料药和医药中间体三大业务板块为核心的布局，制剂包括清热解毒、消化代谢、心血管等领域，品种有舒泰得、库欣、介宁、保畅等；

原料药主要有布洛芬、安乃近、咖啡因、阿司匹林和左旋多巴等；医药中间体主要包括甲酸三甲酯等化工产品。

在全球疫情蔓延、产业链发生风险越来越大的背景下，原料药行业供应趋紧将成常态。

各国将加紧储备原料药库存，以应对产业链危机，原料药价格上涨将成为中长期趋势。