内容摘要

　　截至2020年三季度，经济增长水平仍未回补疫情冲击造成的缺口，经济距离实现修复仍有较大的空间。其中，内需层面上消费、投资的修复程度将决定经济总体恢复程度。

　　2021年，国内经济增长将向潜在增速水平延续修复，消费与制造业投资将成为经济修复的主要驱动力量，但受制于疫情对需求的冲击，尽管经济预计实现修复，但在制造业产能利用水平偏低的制约下，经济周期触底但趋势上涨动力不足，预计2021年，国内经济总体呈现周期底部震荡波动的走势。

　　伴随国内经济实现修复，疫情期间阶段性逆周期调节政策预计将回归常态，预算赤字叠加地方政府专项债务占名义GDP的比重将回归至疫情前5%左右的水平，货币基调维持稳健，货币环境不会大幅收紧。

　　2021年，随着抗疫政策的退出，大类资产价格将逐步向由经济基本面决定的价值中枢回归。

　　核心观点

　　在基数影响下，年内经济增长将呈现先高后低的走势，2020-2021年经济增长均值或处于6%左右的水平。

　　2021年国内CPI将呈现先跌后升的走势，震荡中枢将较2020年进一步回落至1%-1.5%之间。

　　2021年，预计股票市场仍将延续震荡分化格局，债市下半年有望逐步企稳，年内金融资产延续股强债弱格局。

　　预计2021年，工业品价格呈现前高后低的走势，增长于年中见顶，但高度或不及2017年。