事件

　　随着疫情防控优化与房地产行业融资转向，2019年四季度以来两轮密集降息伴生的下行期底部逐渐清晰。1)最近一轮降息已持续6个季度，持续时间与前两轮相当，银行业净息差首次降至2%以下，低于2017Q1低点；2)国有银行收入端向零增长靠近，类似2016Q3-2017Q2负增长前夕，23Q1重定价触发利息净收入负增长；3)主导房地产融资周期的个人住房贷款增速降至5%以下，房地产开发贷款与债券融资逐步企稳；4)上市银行估值于10月创历史新低至0.5XPB，11月以来快速从底部回升。

　　点评

　　明年宏观经济修复对板块的积极意义不亚于现阶段房地产风险好转。关键因素净息差的企稳将多方位提升银行业经营活力，收入增速、计提压力、利润增长因此改善，这一时刻大概率会发生在二季度。规模而言，今年宽松政策驱动下的偏高基数，以及明年较好的复苏前景下政策常态化回归意味着当前规模增速大概率从阶段性较高位置回落。细分板块中，因息差受影响较小(2022年降息对中长期贷款影响更大)，且规模增长仍具有相对优势，中小银行业绩增长有望继续靠前。

（文章来源：财联社）