短期受进口货源流入及盘面正套介入的影响，沪铝回调，回调深度预计将6月及其后的窗口关闭基本到位。鉴于宏观环境利好及消费仍处于正增长，铝价仍将保持相对偏强局面，只是LME成为了牵制，重点关注海外复苏进程对LME铝价的指引。
铝观点：回调关闭进口窗口，沪铝震荡为主1.电解铝库存周度下降3.2万吨。截止5月6日，SMM统计国内电解铝现货库存117.2万吨，较前一周四下降3.2万吨。2.氧化铝价格反弹受限。原料方面，截至5月8日，河南一级氧化铝报价2190元/吨，较上周上涨10元/吨。山西一级氧化铝报价2205元/吨，较上周上涨43元/吨。贵阳一级氧化铝报价2165元/吨，较上周上涨10元/吨。澳大利亚氧化铝FOB价格为242美元/吨，与上周持平，氧化铝进口盈利约50元/吨。氧化铝供应端收缩有限，电解铝采购意愿需求一般的背景下，氧化铝价格反弹空间不大。逻辑：上周沪铝主力对LME三月期铝内外比值拉高至8.49的高位，主力月窗口临近打开，进口货源将逐渐流入的预期打压下，沪铝展开回调。当前原铝进口预计到港周期在1-1.5月左右，对短端的价格压制不明显，远月进口窗口关闭将抑制货源流入，需关注6、7月份进口流入量。需求方面，5月内需环比减弱，外需5月订单恢复过程并不显著，但5月总消费同比仍将保持增长，现货库存将继续去化，对铝价构成支撑。电解铝行业再度转为盈利，近期云南省部分项目有提上投产日程的计划，这对远期供需构成挑战。短期，海外推动经济恢复，国内“两会”当前，宏观氛围向好，需求上尽管环比放缓但同比消费增长保证去库，铝价回调将进口窗口关闭后将维持震荡的格局，等待海外消费回升带动LME价格修复，国内铝价的上行空间才能打开。操作建议：短线交易；关注内外正套机会。风险因素：海外疫情超预期；消费断层；增值税下调风险

一周市场表现及后市展望市场回顾：上周，在宏观预期向好，有色普遍走强之际，沪铝冲高回调，主要由于主力合约进口窗口打开，在实物进口预期和盘面正套的作用。伦铝报于1492美元/吨，周度涨幅0.51%；沪铝2006收盘报12455元/吨，周度涨幅0.2%。现货市场，截至5月8日，长江有色12840元/吨，较上周上涨50元/吨；上海物贸12830元/吨，较上周上涨30元/吨；广东南储12890元/吨，较上周下跌100元/吨；5月7日，LME铝（0-3）贴水36美元/吨，相比上周收敛0.5美元/吨；保税区溢价85美元/吨，与上周持平。氧化铝现货方面，截至5月8日，河南一级氧化铝报价2190元/吨，较上周上涨10元/吨。山西一级氧化铝报价2205元/吨，较上周上涨43元/吨。贵阳一级氧化铝报价2165元/吨，较上周上涨10元/吨。澳大利亚氧化铝FOB价格为242美元/吨，与上周持平，氧化铝进口盈利约50元/吨。氧化铝供应端收缩有限，电解铝采购意愿需求一般的背景下，氧化铝价格反弹空间不大。库存方面，截至5月6日国内现货铝库存117.2万吨，较上周减少3.2万吨；5月8日上期所仓单库存179554吨，较上周减少34180吨；5月7日LME铝库存1349800吨，较上周增加3600吨。下游消费边际走弱、预计去库力度稍微下降。铝棒库存方面，5月8日全国主要消费地区6063铝棒库存：佛山地区7.5万吨，无锡1.85万吨，常州1.3万吨，湖州1.6万吨，南昌0.7万吨，五地合计12.95万吨，较上周减少0.25万吨。成本方面，测算5月8日国内电解铝行业完全成本12394元/吨，环比上周下跌8元/吨；对标5月8日长江现货价12840元/吨，行业盈利446元/吨，盈利较4月30日扩大58元/吨。周度展望：上周，沪铝冲高过程中，主力对LME三月期铝内外比值拉高至8.49的高位，主力月窗口临近打开，进口货源将逐渐流入的预期打压下，沪铝展开回调。当前原铝进口预计到港周期在1-1.5月左右，对短端的价格压制不明显，远月进口窗口关闭将抑制货源流入，需关注6、7月份进口流入量。需求方面，5月内需环比减弱，外需5月订单恢复过程并不显著，但5月总消费同比仍将保持增长，现货库存将继续去化，对铝价构成支撑。电解铝行业再度转为盈利，近期云南省部分项目有提上投产日程的计划，这对远期供需构成挑战。短期，海外推动经济恢复，国内“两会”当前，宏观氛围向好，需求上尽管环比放缓但同比消费增长保证去库，铝价回调将进口窗口关闭后将维持震荡的格局，等待海外消费回升带动LME价格修复，国内铝价的上行空间才能打开。


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