沥青（一月沥青需求大降，供应增幅高于需求增幅预期强化）沥青期货2月报：原油企稳反弹利好沥青期货价格 2.1沥青价格运行当周原油企稳反弹。截止2月14日，国产重交长三角、华南、山东、东北分别为3325、3490、2950、3300元/吨，各地现货价格下调；主力2006收于2990元/吨，华东基差335元/吨，山东基差-40元/吨，当周基差下跌，沥青对WTI的价差18.13美元/桶，当周走弱。外盘来看，华东-韩国和华南-新加坡沥青价差分别为-175元/吨，-15元/吨。2.2沥青供需2月13日，隆众数据显示当周沥青炼厂开工24.8%（环比降25%同比降38%），随着各地陆续复工，炼厂开工大概率逐步提高；炼厂总库存68.05万吨（环比增25%同比增80%），各地厂库大幅积累，社会库存40.37万吨（环比增9%同比降7%），疫情导致前期施工需求大幅下降，炼厂出货困难库存快速积累，物流受限导致厂库向社会库转移较难，炼厂被迫降低开工，随着各地陆续复工，物流限制解除，炼厂库存向社会库存转移有望增多，叠加炼厂逐步提高开工，一旦需求不及预期，供应端压力或来临。沥青仓单共87820吨，其中仓库50820吨（爱思开宝盈13760金海宏业25330中化弘润11730），厂库37000吨（中华弘润24000吨，京博13000吨）。百川显示一月月全国沥青产量190.03万吨，环比下降10%，同比下降15%，（中石油46.01中石化73地炼55.2中海油15.82），中石油、地炼产量同比去年降幅明显，根据库存变化测算一月沥青真实需求约220万吨，环比下降18%，同比降14%，同比降幅较大，产量下降但库存大幅积累导致真实需求较差。从之前几家公布船燃生产计划的炼厂沥青产量来看，一月辽河石化、镇海炼化、广西石化等沥青产量同比去年有下降，但茂名石化、大连西太沥青产量同比有增长，产量同比下降更多的是炼厂开工低于同期所致。当周首单国产低硫船燃在海关监督下，顺利完成了出口退税通关业务，标志着中国燃料油出口退税政策各项环节已打通，本批船燃由中石油辽河石化生产，数量为5300吨，低硫经济性高，不排除炼厂生产向低硫燃油倾斜，汽柴油会有部分损失，沥青小部分损失量会被其他炼厂弥补，沥青供需较难出现缺口。截止2月14日，一月国内委内瑞拉沥青原料到港43万吨，全部是马来西亚转口，去年七月开始马来西亚-中国马瑞原油出口大幅度增长，此类船只大部分由俄罗斯国家石油公司租船运至马来西亚，更换船名后送至中国，二月到港28万吨，同比去年同期降幅较大（去年1-2月月均到港188万吨）。欧佩克数据显示，一月委内瑞拉原油出口874.64千桶/天（加勒比7.6中国180印度200其他487）。十二月，我国沥青进口量37.36万吨（其中从韩国进口16.28万吨，从新加坡进口8.8万吨），出口量5.4万吨。韩国十二月沥青产量47.7万吨，同比去年增加7万吨，出口量29万吨，同比去年大增。2月11日财政部公布提前下达2020年新增地方政府债务限额8480亿元，其中一般债务限额5580亿元、专项债务限额2900亿元，此次财政部提前下达8480亿元新增地方债额度，刚好用完60%比例的提前下达权限，但并未增加债务限额。按照法律法规，提前下达额度不超过上一年新增限额的60%。去年新增地方一般债和专项债限额分别为9300、21500亿元。按60%比例计算，今年可以提前下达的一般债和专项债额度分别为5580、12900亿元。去年11月27号财政部提前下达1万亿新增专项债额度，加上此次下达的额度，刚好用完60%比例的提前下达权限。2.3沥青总结当周原油企稳反弹，各地陆续复工，物流限制逐渐解除，地方债对基建沥青的需求预期较足，但连续几日上涨之后市场或由乐观预期向基本面转移，高利润驱动炼厂提高开工预期足，而当周库存大幅积累或暗示短期需求恢复速度或不及供应增长速度，期价压力逐步显现。立春后温度提升，市场通过上涨反映对打赢疫情防控阻击战的信心，60%地方债额度提前发放完毕，需求延期预期助推沥青期价上涨，但一月沥青需求同比大降，无疑二月产量更低需求更差，需求预期终将回归现实。


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