近期鸡蛋市场基本面分析 2020年鸡蛋期货交易逻辑：受自身供需主导

（一）供应：未来在产蛋鸡存栏继续增加当前在产蛋鸡存栏同比增加3%3%，未来新增开产继续增加。根据
蛋鸡生长周期，当前时点在产蛋鸡存栏量增量为4个月前补栏蛋鸡苗，减量为16个月前补栏蛋鸡苗；根据卓
创资讯的过往月份蛋鸡苗销量来推断未来新增在产蛋鸡数量，可以得到2019年12月、2020年1月、2月、3月
在产蛋鸡存栏持续增长，供应继续增加。

鸡蛋价格影响因素分解 蛋鸡苗价格和蛋鸡养殖利润一定程度从另一个角度反映补栏情况。
（二）供应调节变量：淘汰鸡（关注点：淘鸡量预期的改变）
判断两个问题A:淘汰鸡价格是否还有下跌空间？B：未来是否还有大量淘汰的可能性

讨论：B，当前淘汰量已经处于高位，进一步淘汰空间不大。（过往几年的淘汰量峰值3805、4095、4060、
当前淘汰量为3980 综上，淘汰鸡对未来蛋鸡供应影响不大。

当前鸡蛋价格的影响因素分解 自身供需 生猪价格 交割问题

（三）自身需求：关注季节性需求的变化

鸡蛋的季节性特点更大程度上受需求影响，呈现几个特点：

1月下旬到5月下旬，下跌周期，尽管3月会有小幅反弹；（节日前备货透支节后需求，产蛋率上升，3月可能反
弹是因为民工返回工地、学校开学）

5月到9月，上涨周期（受几个方面影响，产蛋率、储存成本、饲料成本、节日需求）

9月中旬到11月上旬下跌周期（节日需求透支节后消费）

11月中旬到1月中旬震荡略偏强周期（主要来自于节日备货需求）

2020年鸡蛋期货交易逻辑：受自身供需主导

（四）核心问题：当前生猪价格处于什么位置，未来如何运行？

蛋白替代逻辑是2019年特有的产物，在生猪价格处于正常区间内，鸡蛋价格与生猪价格相关性并不高，
肉蛋比波动不大。

农业部数据：据农业农村部最新数据显示，
2019年10月生猪存栏环比减少0.60%0.60%，比去年同期减少41.38%。能
繁母猪存栏环比增加0.60%0.60%，比去年同期减少38.03%。生猪的生产周期需要经过4个阶段，分别是母猪妊娠期
114天）、哺乳期（28天）、保育期（32天）、育肥期（120天），共计大约294天，约10个月左右。能繁母
猪的存栏量决定未来10个月的生猪出栏量。
猪价影响因素：自身供需、政策调控
综上：猪价预估：节前靠需求支撑；节后靠缺口支撑，难大幅下跌；但受政策调控，再度大幅上涨可能性下降。
因此明年上半年仅看猪价，对蛋价仍有支撑。
能繁母猪存栏环比变化
背景：
疫情不再继续恶化产能下滑：
112月和37月是母猪产能去化有两个加速阶段。
产能推演：母猪淘汰对应10个月后新增供给的减少，上述两个母猪产能加速下滑的阶段，分别对应2019年912月、
2020年25月生猪供给的减少，10月份母猪数据转正，2020年一季度生猪存栏开启增加。
风险：疫情

交割规则对近月（01合约）的影响（今年特有现象）

总结
1 自身供需：春节前，供：在产蛋鸡未来持续增加，供应压力增加；需：节日备货或对期价形成
支撑，预计期价进一步下跌幅度有限，不排除超跌反弹；节后：供应压力持续，需求透支，期价
或继续走弱。
2 替代方面，高位运行的猪价对蛋价有支撑，但考虑猪价大幅上涨的预期在消退，预计其支撑力
度大幅下降。
3. 交割逻辑时效性有限。
4. 关注资金影响
综上： 我们预计未来鸡蛋交易逻辑更大程度上由其自身供需主导。
风险提示： 生猪价格、禽流感、资金因素

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