来源：广发期货 作者：张晓珍

【行情回顾】

五月呈现先震荡后破位下行的走势。具体在于现实差与政策预期、疫情预期之间的对弈。

而随着台塑报价大幅下跌、地产数据惨淡、建材系悉数走弱下PVC跌破8450一线。

【供应端】

截至5月26日PVC整体开工负荷76.33%，环比-4.96个百分点。

5月份PVC行业集中检修兑现，行业负荷下降，但产量同比仍有一定的增量，而需求持续偏弱，同比下降，导致市场连续下跌。

6月份供应端检修集中度仍然相对偏高，负荷预计同5月份变化不大，供应端仍存在一定的利好支撑，但需求端能否恢复仍存较大不确定性，需密切关注。

【库存端】

截至5月20日华东及华南样本仓库总库存29.94万吨，较上一期增2.73%，同比增加60.54%。

最近一期社会库存累库，整体看库存中平偏高，华东压力明显。5月PVC库存走势总体呈现去库但去库速度慢。

5月中下旬后PVC检修开始集中，开工下滑明显；需求端暂未见明显起色，但大方向上疫情缓解、政策刺激下刚需尚在，需求边际好转概率较大，预计6月延续去库。

【下游端】

五月开工延续弱势，一方面房地产、基建未有明显起色，下游订单同比偏差，地产4月数据较为惨淡。叠加防疫政策坚定动态清零，疫情扰动不断，市场信心不足。

截至4月28日下游制品企业开工仅部分提升，部分管控区、封控区开工仍然有难度。目前我们仍是对全年5.5%的目标保持信心，五月陆续出台、召开一系列保经济稳增长等相关会议及政策，预计后续仍会持续提供更强劲的政策支持。

短期看对需求尤其是地产仍是有限，需求驱动不足。

【品种观点】

五月PVC盘面重心下移主要在于海外报价跌幅较大抑制出口、国内需求疲软，疫情拖累，政策刺激效果不显著，信心一度崩塌。基本面看PVC估值已回归中等，一体化由于碱利润良好估值水平偏高。

近期供给端检修较多，需求上出现逢低积极采购情况，地产端不时传出房屋销售转暖等消息。

五月底的会议再度给予政策支持预期，而此轮下跌后利空因素在盘面悉数兑现，短期PVC下方空间有限，盘面筑底为主，上方空间亦有限，需需求给予驱动。